广汽集团：销量符合预期，丰田表现亮眼

事件:公司发布5月销量,本月销售165622辆,环比微幅下跌0.39%,同比上涨4.07%,1-5月累计销售637992辆,同比下滑21.29%。

销量符合预期,丰田表现亮眼。5月,公司批售16.56万辆,同比上涨4.07%,疫情以来连续两个月保持同比正增长。根据中汽协预测,5月我国汽车行业销量预计完成213.6万辆,同比增长11.7%,公司销量增速弱于行业,主要受广本产能拖累。5月广本终端销量68696辆,同比增长0.1%,批发销量60724辆,环比大幅下滑15.34%,同比下滑8.47%,主要原因是受广州发大水,影响了广本当月20%多的产能,预计6月恢复正常。5月广丰批发销量67500辆,同比大幅上涨33.40%,环比上涨6.12%,其中新车威兰达销量7588辆,雷凌家族销量20629辆,同比增长81%,YARiSL家族销量10958辆,同比增长7%。本月自主批发销量26643辆,环比上涨19.63%,同比降幅大幅收窄至4.69%,销量强势回暖,其中主力车型GS4受益五一促销本月批发销量实现1.05万辆,终端销量1.016万辆。广汽菲克单月销量3523辆,同比降幅收窄至12.99%,环比微增0.40%,广汽三菱单月销量7001辆,同比降幅收窄至30.07%,环比上涨40.02%。从产量和销量来看,受益五一节日促销,本月整体去库存10211辆,其中广本、广丰、自主和广菲克分别去库存6307、426、2777、821辆,广三菱加库存26辆。

去年6月同期高基数,今年6月销量同比增速预计会有一定回落。去年6月受国五切国六影响,终端零售同比大幅增长,带动批发销量也有一定上扬,给今年6月同比数据带来一定压力。6月广本产能恢复正常,6月10日新凌派上市,两田批售有望继续回升。自主注重营销力度,5-6月商务政策新增市占率奖励,推出部长支持体制和全员营销,但去年同期基数较高,6月销量同比预计会有明显回落。

投资建议:总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、118.0、155.2亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。

风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;