彤程新材：携手巴斯夫进军可降解材料，汽车复苏带动主业回暖

携手巴斯夫进军可降解材料, 汽车复苏 带动主业回暖 , 维持公司 “ 买入 ” 评级据公司公众号“彤程新材”,2020年 5月 28日,公司与巴斯夫签署了一项联合协议,授权公司根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香族共聚酯(PBAT)。为此,公司将在上海建造一座年产 6万吨的 PBAT 工厂,该工厂将使用巴斯夫的工艺技术,出产的原材料将部分交由巴斯夫作为 ecoflex 产品销售。我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 4.20、4.98、5.94亿元,EPS 分别为 0.72、0.85、1.01元/股,当前股价对应 2020-2022年 PE 为 24.0、20.2、17.0倍。公司携手全球化工巨头布局可降解材料,打开未来成长空间;随着下游汽车消费复苏,公司主业轮胎用橡胶助剂需求回暖,维持“买入”评级。

? 可降解塑料迎来发展契机 ,司 公司 6万吨 PBAT 预计 2022Q2投产PBAT 是目前生物降解塑料中市场应用最好的降解材料之一。据 IHS Markit 数据,2018年全球生物降解塑料需求量为 36万吨,2023年将增长至 55万吨,年均复合增长率达 8.85%。我国 PBAT 市场早期由于价格、消费习惯等因素限制了下游推广程度,但随“限塑”“禁塑”令的升级和 PBAT 成本降低、质量提高,国内需求空间将迎来快速增长。公司 2020年 4月 28日公告,拟投资 6.23亿元建设 10万吨/年可生物降解材料项目(一期),预计于 2022年第二季度建成投产,可年产 6万吨 PBAT 可降解材料,并兼产可生物降解材料 PBS,以及 0.1万吨/年 BPE 小批量生产装置。我们认为,此次与巴斯夫合作有利于公司开拓市场,保障未来可降解材料产能的消化。

? 国内汽车产销 复苏 明显 , 有望带动轮胎用 橡胶助剂 需求 回暖2020年 4月 28日,发改委等 11部门发文稳定和扩大汽车消费,包括鼓励汽车消费信贷、延长还款期限等措施。中国汽车工业协会数据显示,4月汽车产销分别完成 210.2万辆和 207万辆,环比增长 46.6%和 43.5%,同比增长 2.3%和 4.4%。

公司作为国内特种橡胶助剂龙头,将显著受益于下游汽车行业带动的需求回暖。

? 风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,下游需求低迷等