中牧股份:生猪存栏稳步恢复,公司业绩有望逐季向好

公司2020Q1归母净利润同比增长49.05%

公司主要从事动物保健品、动物营养品的研发、生产、销售、服务,是高致病性禽流感、口蹄疫等重大动物疫病疫苗定点生产企业。2019年受下游生猪存栏大幅下滑影响,公司业绩短期承压,实现营收41.18亿元,yoy-7.14%;实现归母净利2.56亿元,yoy-38.52%。随着生猪存栏的稳步恢复,2020Q1公司业绩实现反转,实现营收10.66亿元,yoy+33.23%;实现归母净利1.32亿元,yoy+49.05%。

生猪存栏稳步恢复,公司业绩拐点已现

生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,高盈利刺激下生猪存栏稳步回升。根据猪易通数据,截至2020年5月25日,全国生猪均价29.25元/公斤。在高猪价刺激下,行业产能稳步回升,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2019年11月-2020年3月,能繁母猪存栏缓慢恢复,环比分别增长4.00%、2.20%、1.20%、1.70%、2.80%。我们认为,后续生猪存栏将维持稳步回升态势,与此同时,在上市场暂无有效疫苗的背景下,行业集中度快速提升,双重因素推动下公司经营业绩有望逐季向好。

投资建议

生猪存栏稳步回升&下游生猪养殖集中度提升有望带动公司经营业绩逐季向好,我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为47.94/55.62/64.73亿元,归母净利润分别为4.12/5.15/6.00亿元,对应EPS分别为0.49/0.61/0.71元,当前股价对应的PE为29.31/23.47/20.15X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。