洽洽食品年报点评：各品类全面开花，公司盈利能力不断提高

公司2020年4月8日晚间发布2019年年报称,2019年归属于母公司所有者的净利润6.04亿元,同比增长39.44%;营业收入48.37亿元,同比增长15.0%;基本每股收益1.192元,同比增长40.0%。

Q4环比加速增长,各品类全年均实现较好增长。公司2019实现营业收入48.37亿元,同比增长15.25%;归属母公司净利润6.04亿元,同比增长39.44%,其中单季度公司实现营业收入为10.40/9.47/12.32/16.18亿元,同比+ 1.26%/+11.78%/+19.01%/+25.68%;单季度实现归母净利润1.14/1.07/1.80/2.03亿元,同比+ 35.75%/+20.79%/+37.79%/+56.14%,Q4环比加速增长,公司持续经营向上。分产品来看,1)红袋瓜子销售额突破20亿,同比增长10%以上,主要在于一是19年抓弱势市场提升和三四线城市下沉,二是蓝袋黄袋拉升了品牌势能反过来带动红袋的销售,三是15-17年持续三年萎缩低基数有关系;2)蓝袋系列瓜子2019年含税销售额约9亿元,同比增长25%以上,主要在于渠道拓展、产品结构优化升级和品类延伸实现快速增长;3)小黄袋每日坚果差异化精准定位,用“新鲜”定义“品质”,掌握关键保鲜技术突围品类竞争,霸屏分众电梯媒体,品牌势能一路领“鲜,每日坚果实现含税销售额8.5亿,同比增长60%以上。

短期疫情影响有限,加大产能布局促进公司可持续发展。疫情虽然对公司一季度销售造成一定影响,但整体影响有限。主要在于:一是春节期间,主要产品的发货在1月20日前完成,受疫情的整体影响较小;二是公司2月10日已正式复工,公司暂未调整全年计划目标,预计2020年依旧能实现15%以上收入增长。另外,公司拟在安徽滁州设子公司,负责实施年产10万吨坚果休闲食品项目,此次对外投资项目是为了落实推进公司掌握关键保鲜技术,聚焦瓜子坚果业务发展,立志成为全球领先坚果休闲食品企业战略规划,以期提升产品研发、生产、产业升级及技术创新,进一步扩大产能规模,逐步优化公司资产配置,不断提升公司综合竞争实力和可持续发展能力。

葵花子行业品牌度仍较低,每日坚果净利率弹性未来会增大。葵花子行业整体品牌化程度仍较低,大部分市场份额仍然被散装占据,洽洽作为品牌葵花子的绝对龙头,未来随着消费升级以及品牌的认知,龙头有望继续收割市场,主要在于:一是华北等弱势区域以及三四线城市仍具有开拓空间,二是渠道演变驱动包装瓜子潜移默化地挤压非包装,三是蓝袋、黄袋系列品牌势能提升带动红袋瓜子系列增长。另外,袋装坚果是近几年高速增长的优质赛道主要是洽洽的线下渠道优势比较显著,未来随着公司规模效应提高,原材料价格下降,公司将凸显成本优势;自动化水平提高,人工成本降低,毛利率可以进一步提升,预期2020年毛利率有1-3的百分点的提升,每日坚果净利率弹性未来会增大。

投资建议

公司聚焦核心思路清晰,坚果、蓝袋保持较快增速。另外,新媒体新营销有望带来新动能,公司持续经营发展。预计2019-2021年公司归母净利润为6.04亿、7.13亿、8.23亿,EPS 分别为1.19元、1.41元、1.62元,对应公司4月8日收盘价46.53元,PE 分别为39倍、33倍、29倍。维持 “买入”评级。

存在风险

食品安全风险、宏观经济下行风险、产品竞争趋于激烈。