造纸行业周报:纸价持续疲软,期待需求复苏

文化纸:截至5月8日,铜版纸市场均价5,110元/吨,较上周下降50元/吨;双胶纸市场均价5,325元/吨,较上周下降100元/吨。国际针叶浆外商均价608美元/吨,与上周持平;国际阔叶浆外商均价477美元/吨,与上周持平;国内针叶浆价格4475元/吨,与上周持平;国内阔叶浆价格3800元/吨,较上周下降50元/吨。上半年受疫情影响,文化纸需求不足,价格处于低位,同时疫情对于木浆需求的影响也很大,浆价保持低位可期。

下半年文化纸旺季的需求可以得到恢复,纸价触底回升可以期待。

包装纸:本周截至5月8日,白卡纸均价5,827元/吨,与上周持平;白板纸市场价3,773元/吨,与上周持平;箱板纸均价3,777元/吨,较上周上涨17元/吨;瓦楞纸均价3,133元/吨,较上周上涨25元/吨。国废出厂均价1891元/吨,较上周上涨2元/吨。前期由于废纸回收短期受阻,造成了供给瓶颈,从而导致纸价上涨,随着供给恢复正常,价格在短期内回调,目前在底部震荡,后续的情况要看边际的供需格局。

生活用纸:截至5月8日,生活用纸均价6,520元/吨,较上周下降40元/吨。生活纸企各工厂陆续复工,疫情对于生产的影响弹性很小。需求方面,疫情创造了生活用纸的新的使用场景(例如电梯内),而居家的时间会增加生活用纸的使用频率,因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度,中顺洁柔保持稳健高速增长,预期2020年受疫情影响很小,对业绩依然保持乐观。

包装:受到疫情影响,2020年一季度包装行业的业绩出现疲软。海外疫情发展的超预期使得出口行业需求压力加大,上游的包装企业面临增长困难。随着疫情得到控制,后续包装企业的业绩应该得到修复,未来复苏的顺序我们认为是国内需求快于国外需求,必须消费需求快于可选消费需求,对应的包装企业的业绩修复也将按照下游恢复的顺序依次进行。

投资建议:本周文化纸、生活用纸价格继续下滑,包装纸价格底部抬升。

整体纸价依然在较低位置徘徊,短期之内疫情的影响仍在,后续重点关注需求回升带来的业绩修复。长期来看,未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。

风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。