利尔化学：草铵膦景气回升，看好公司长期发展

事件:

公司公告 2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入 9.81亿,同比下降 3.64%,实现归母净利润 8338万,同比增长 15.41%。

草铵膦景气环比提升 , 费用下降,一季度 业绩符合预期2020年一季度草铵膦市场均价约 12万/吨,较 2019年一季度均价 15万/吨下滑约 20%,是公司收入下滑的主要原因。2020年一季度公司研发费用同比下降 1493万,财务费用受益于汇兑收益同比下降 2370万,费用减少是公司利润同比增长的主要原因。

环比来看,草铵膦 2019年第四季度市场均价不足 11万/吨,2020年以来草铵膦行业逐步回暖,最新报价已达 13万/吨,因此公司 2020年一季度毛利率环比上升 4.7个百分点至 26.00%,公司一季度业绩符合预期。同时,公司广安项目正稳步推进,一季度固定资产较年初上升 3.4亿元,并仍有 16.29亿的在建工程,主要包括正在技改的草铵膦产线及氟环唑产线等,随着广安项目逐步达产,公司盈利有望再上一个台阶。

草铵膦市场前景广阔,卓越的技术能力打造全球龙头草铵膦作为三大非选择性除草剂之一,自身性能符合农药行业高效低毒的发展趋势,未来全球需求有望超 10万吨/年。公司绵阳基地现有草铵膦产能 8400吨,广安基地规划产能 1万吨,并将在国内率先采用低成本的拜耳工艺,仅原材料成本就下降约 2万/吨,未来盈利有望超预期。草铵膦目前均为L 型和 D 型混合(比例 1:1),其中仅 L 型具有生物活性,直接使用 L-草铵膦将大幅提升除草效力,公司拟投入 10亿新建 2万吨 L-草铵膦项目,依托卓越的技术实力,未来将成为全球草铵膦龙头。

稀缺的创新型农化平台企业 ,维持“ 强烈 推荐”评级公司毕克草、氟草烟等其他产品盈利稳定,草铵膦项目将助力公司长期发展,未来还有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品。我们预计公司2020-2022年业绩预测分别为 3.75、5.83、8.09亿,当前股价对应 PE 分别为20、

13、9倍,考虑公司技术实力超群,为稀缺的创新型农化平台企业,理应给予更高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。

风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期