中科三环:行业竞争加剧公司业绩承压,看好特斯拉带动业绩回升

稀土磁材领域竞争加剧 公司业绩表现承压:近期公司发布 2019年年报,2019年实现营业收入 40.35亿元,同比下降 3.12%;归母净利润 2.01亿元,同比下降 19.04%;扣非后归母净利润 1.67亿元,同比下降 30.22%;EPS为 0.19元/股;利润分配预案为每 10股派发现金 0.5元。报告期内下游市场竞争较为激烈,同时原材料价格和汇率波动较大,公司毛利率下降0.53pct 至 19.03%,导致公司业绩有所下滑。

汇兑损益 减少 三费费率 上升: :2019年公司销售费用率增加 0.25pct 至2.88%,管理费用率(含研发费用)增加 1.13pct 至 8.07%,财务费用增加1.11pct 至-0.1%。三费费率提升一方面由于公司收入端下滑 3.12%导致部分固定费用占比提升,另一方面由于汇兑收益较 2018年下降导致财务费用大幅增加。

参股南方稀土 保障 原 稀土材料供应:继 2019年 5月云南腾冲海关停止禁止稀土矿后,12月缅甸主动关停向中国离子型稀土矿出口,稀土原材料供应扰动加剧。公司未雨绸缪,提前于 2019年 4月参股国内最大中重稀土生产基地南方稀土集团,充分保障公司稀土原材料的稳定供应,发挥双方优势实现产业链协同效应。

新能源汽车产业蓬勃发展 特斯拉上海工厂 产能大幅增长 :尽管受补贴退坡影响国内电动车销量 2019年出现下滑,但中长期来看,在节能减排要求日益严格的环境下新能源汽车仍具有较大成长空间。海外多国加大新能源汽车补贴,新能源汽车产业蓬勃发展。特斯拉上海工厂 2020年产量规划达到 17万辆,随着 2期工程建成 2021年产能将达到 50万辆/年。公司作为特斯拉钕铁硼磁材核心供应商,业绩有望受特斯拉产能爆发提振。

投资建议:我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.23元/0.30元/0.37元,对应 PE 分别为 39.85/29.82/24.24倍,维持“推荐”评级。

风险提示:稀土价格大幅波动 新能源汽车产销不及预期