长信科技:Q1稳健增长,可穿戴业务发力在即

公司2020年Q1营收为13.5亿元、同减19%,归母业绩为1.9亿元、同增13%。公司毛利率提升5pct至26%,营收下滑、毛利率增长主要系公司部分业务由BuyAndSell模式变为代加工模式。公司在开工方面受疫情影响较小,复工率提升较快,中小尺寸一体化业务和超薄液晶显示面板业务订单较为充足,设备稼动率高,此外公司积极拓展海外高端客户,助力业绩增长。

独供AppleWatch柔性OLED模组,2020年逐步放量、助业绩高增。1)2019年公司大客户JDI开始为AppleWatch5供应OLED屏幕,公司凭借与JDI多年合作基础,成功切入AppleWatch供应链。2019年公司发行可转债12.3亿元,拟为北美大客户提供全球首家柔性OLED可穿戴模组,该项目已于2019年下半年逐步投产,预计2020年贡献营收约30亿元,匹配净利润1.5亿元。2)公司作为国内智能穿戴触显模组行业龙头,下游客户涵盖三星、OPPO、Fibit等公司,并独供华为、步步高主流智能手表(GT2、小天才Z系)触显模组,预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。

OLED手机模组、折叠屏UTG玻璃打造新增长点。1)近年来智能手机OLED渗透率逐年提升,2019年全球OLED手机出货量达4.7亿部,但目前OLED手机模组尚未市场化、仍封闭在面板厂生产环节,预计伴随OLED产线逐步投产、模组逐步实现市场化,公司有望率先切入OLED手机模组市场。2)2019年全球折叠屏手机出货量尚不足百万台,预计未来2年将达千万台。2019年第一代折叠屏以PI膜为主,但PI膜存在屏幕折痕的问题,预计2020年第二代折叠屏将采用UTG超薄柔性玻璃。公司具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程,有望深度参与UTG玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程。

投资建议:我们维持公司业绩预测,公司2020~2022年归母业绩为11.0、14.6、17.6亿元,同增30%、32%、20%。维持目标价13.6元(30*2020EPS),维持买入评级。

风险提示:贸易政策风险、客户集中风险、消费电子出货量不及预期。