鹏鼎控股：产能利用率提升对冲疫情影响，业绩正增长

事件概述公司发布 2020年一季报,2020Q1公司实现营业收入 39.69亿元,同比减少 6.31%;实现归母净利润 3.08亿元,同比增长66.33%。

分析判断:

疫情影响 一季度生产经营,复工后产能利用率快速恢复 。

过去几年由于苹果新品在秋季发布,公司产能释放集中在下半年,上半年通常为淡季。虽然今年新冠肺炎扩散致使公司 2月生产经营受到影响,但是在正式复工复产以后,通过提升产能利用率形成订单追赶,同时苹果发布 iPhone SE 新品,公司是FPC、SLP 主力供应商,对公司业务形成正向刺激。在上述合力作用下,公司最终实现营收微幅下滑 6.31%,毛利率为22.40%,同比提升 3.6个百分点。2020Q1公司销售费用同比下降 2.14%;管理费用同比下降 18.50%;研发费用同比增长14.27%;财务费用为-0.76亿元,去年同期为 0.57亿元,主要是汇兑收益增加所致;资产减值损失 1.29亿元,去年同期为0.27亿元,主要是计提存货跌价损失所致。

5G 终端 升级,I HDI 为 进阶为 SLP ,动 带动 C FPC 用量提升, 天线 C FPC 进阶为 LCP ,公司具备长期 竞争 优势 。

类载板(SLP)是高密度板(HDI)的升级,因制程接近 IC 载板而得名。特点是将极限线宽线距从 45um 拉低到 30um,增加板上走线密度从而减小使用面积,腾出空间给更大的电池和更多的摄像头。SLP 主板相比于 HDI 价格翻倍,同时面积更小,会带动摄像头、天线、无线充电、按键、充电接口等功能组件大范围使用 FPC。与此同时,在 5G 手机主板变小的过程,天线数量持续增加,LCP 软板可用于天线和主板的连接。公司具备SLP、FPC、LCP 的强劲实力,是苹果、华为的主力供应商,预计在 5G 换机潮中将充分受益于行业升级带来的技术红利。

投资建议维持前次预测,预计公司 2020~2022年的营收为 280亿元/354亿元/425亿元,归母净利润为 31.8亿元/40.4亿元/49.5亿元,对应 PE 分别为 29.3倍、23.0倍、18.8倍,维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行,系统性风险;核心大客户出货量不及预期;下游应用领域如 5G 智能手机出货量低于预期,LCP 新技术普及速度低于预期。