长城汽车:4月国内批发同比转正

长城4月剔除出口批发同比转正,略微领先行业整体水平

3月长城汽车产量同比-43.3%,环比+492%;批发同比-41.8%,环比+499%。4月整体产销较3月同比降幅收窄,环比继续提升。剔除出口数据,长城实现批发销量78804辆,同比+1.8%,增速实现转正,主要系终端需求回暖和供应链全面恢复。4月已披露销量的车企(上汽+长安+吉利+广汽+长城)实现总销量929,686辆,同比+0.8%,环比+51.2%,可近似为行业平均水平,4月长城批发同比略高于行业整体水平。

长城4月企业端微幅补库,渠道库存波动较小

根据我们自建库存体系显示,4月长城汽车企业库存当月+641辆,企业库存累计-19075辆(2017年1月开始)。根据我们终端经销商调研反馈,因部分地方政府刺激政策出台+疫情之后需求回暖,预计公司终端零售销量也较快恢复,因此推测4月公司渠道库存波动较小,累计渠道库存约6.4万辆(从2017年1月开始)。

长城4月折扣率微幅扩大,成交价微降

根据我们自建价格体系显示:长城4月下旬车型算术平均折扣率9.23%,环比上旬+0.19%。4月份下旬,哈弗H6经典版折扣率7.00%,环比上旬持平。Coupe折扣率8.67%,环比+0.02%。运动版折扣率23.87%,环比-0.02%。VV7折扣率7.67%,环比+0.07%。

盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入91310/103012/114857百万元,同比增长-5.1%/+12.8%/+11.5%,归母净利润4426/5362/7054百万元,同比增长-1.6%/+21.1%/+31.6%,对应EPS为0.48/0.59/0.77元,对应PE为17.30/14.28/10.86倍。汽车行业重新步入复苏轨道,加上公司新平台带上市的催化,我们依然看好长城汽车,给予“买入”评级。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主SUV价格战超出预期。