领益智造：业务优化持续兑现，打造精密智造产业平台

事件概述

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营收239.16亿元,同比增长6.29%;归母净利润18.94亿元,同比增长378.60%;扣非归母净利润9.07亿元,上年同期为亏损0.04亿元。2020Q1公司实现营收53.79亿元,同比增长15.88%;归母净利润0.65亿元,同比下降89.22%;扣非归母净利润3.07亿元,同比增长36.35%。

分析判断:

业务结构优化见成效,打造“一站式”精密智造解决方案平台。

2019年度,公司对磁材业务进行了优化和瘦身:淘汰落后产品,聚焦优质客户,推行自动化、提高生产效率和良率,实现了对核心客户在铁氧体和纳米晶材料产品上的批量供货。完善精密零组件版图,巩固行业优势地位:注塑和模组组装业务得到提升,注塑结构件全年累计出货1.2亿套,处于全球前列;在散热模组和Softgoods方面实现突破;补强粉末冶金注塑技术;布局5G射频器件。并购赛尔康,补齐FATP能力:2019年8月底,公司完成对SalcompPlc的收购,并于2019年9月开始并表。并购赛尔康,使公司全面具备了SMT和FATP的能力,从而使公司真正实现了从材料到精密零组件到模组再到系统组装的全产业链的垂直整合。

2020Q1非经常性损益主要是公允价值变动,转让帝晶光电及江粉高科100%股权事项正常推进。

2020Q1公允价值变动损失25,044.76万元,系子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动的影响;此外,处置江粉板块子公司东莞市金日模具的相关损失1,522.35万元。作为公司的盈利主体,领益科技实现经营净利润41,838.43万元,同比增长16.14%。公司于2020年1月16日通过了《关于转让控股子公司股权的议案》,拟将直接持有的帝晶光电100%股权(SalcompPlc股权除外)、直接持有的江粉高科26.28%股权和广东江粉磁材产业投资基金一期(有限合伙)持有的江粉高科73.72%股权转让给安徽帝晶光电科技有限公司,交易总价款为8亿元元。截至2020年3月31日,该事项仍在推进中。我们认为,剥离帝晶光电和江粉高科是公司聚焦核心精密智造能力的举措,有助于公司实现优质业务收入比例提升,实现经营业绩的快速回升。

投资建议

综合考虑疫情的负面影响,公司正在剥离此前收入体量大但盈利能力差的业务,同时全年并表赛尔康,调整公司2020-2022年的营收预测为275亿元/325亿元/395亿元(前次预测2020-2021年营收为292亿元/330亿元),归母净利润为26.2亿元/34.8亿元/44.5亿元(前次预测2020-2021年归母净利润为27.0亿元/30.0亿元),对应PE分别为24.1倍/18.2倍/14.2倍,维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行,系统性风险;核心大客户出货量不及预期;行业竞争加剧。