华数传媒2019年报点评：业绩稳步增长，智慧广电建设成效显著

一、事件 华数传媒发布2019年年报:2019年公司实现营业收入37.11亿元,同比上升7.99%;归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,同比上升0.21%;

二、我们的分析与判断 公司是行业领先的新媒体及智慧城市运营商,具备有线网络与新媒体运营全牌照,全国拓展各项业务且稳健发展,近年来不断向智慧广电综合运营商和数字经纪服务提供商转型升级,前景广阔。

(一)业绩稳健增长,新媒体业务发展良好 2019年公司实现营业收入与净利润同向上升,业绩稳步增长,营业收入37.11亿元,同比上升7.99%,归母净利润收入为6.46亿元,同比上升0.21%。主要原因受益于公司积极提升新媒体内容平台的竞争力,报告期内引进内容总量超4万小时,签约内容超过2,000部影视剧、头部特色综艺栏目113档,好莱坞内容超3,000小时,IPTV、OTT等新媒体业务发展良好,用户规模逐渐靠拢有线电视用户数。且公司整体现金流状况良好,维持稳定,未来有望持续保持充裕健康的现金流,助力公司发展。

(二)传统业务受到冲击,智慧广电建设赋能 近年来传统电视行业不断受到新媒体的冲击,有线电视业务出现下滑趋势,公司开始着力发展智慧广电建设,传统数字电视收入占比逐渐降低,所占比例由2016年的23.63%在2019年下降至17.00%,逐步摆脱对传统有线电视业务的依赖。疫情期间,公司旗下推出的“智慧校园”在线教育课堂支持教育局开展远程在线教学,引入教育品牌内容总时长超过6000小时,帮助学生在家学习;公司参与的华数“城市大脑”协助相关部门举办全平台“云招聘,宣传各地相关扶持政策,积极助力城市复工复产;公司联合杭州教育和智慧医疗领域,为用户打造诸如共享课堂等新垂类核心应用。

(三)受益于5G+超高清,大屏场景不断推进 随着国网和广电的5G合作逐步推进以及超高清产业在设备端和内容端的不断完善,大屏生态受益明显,据工信部及相关部门联合印发的《超高请视频产业发展行动计划(2019-2022年)》预测,2020年我国超高清产业总体规模将超过4万亿元。公司近年来深耕大屏产业发展,不仅在大屏内容板块多方位展开垂直领域,开启电竞、宠物、少儿等多种频道,联合各地运营商搭建广告运营联盟,充分进行资源转化,并且与头部公司深化合作,大屏价值有望提升。2020年公司将继续加速推进新基建网络升级,完成5G试验网建设以及杭州市无限广域物联网建设。

三、投资建议 受益于5G+超高清视频红利,公司同时又具备行业稀缺牌照优势,看好公司未来长期战略发展。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为7.02亿元/7.62亿元,同比增长8.67%/8.55%,对应EPS分别为0.49/0.53,对应PE分别为20x/19x,给予推荐评级。

四、风险提示 市场竞争加剧的风险,政策监管变动的风险,疫情状况影响的风险,传输安全的风险、有线用户数流失的风险等。