宏发股份点评报告：新能源汽车发展持续提供机遇

报告导读公司发布2019年年报及2020年一季报,19年收入增长2.93%,净利润增长0.75%;20年一季度收入下滑11.42%,净利润下滑9.37%,符合预期。

投资要点业绩符合预期,后续快速恢复公司发布2019年年报及2020年一季报,19年实现收入70.81亿元,同比增2.93%,归母净利润7.04亿元,同比增0.75%;20年第一季度实现收入14.39亿元,同比降11.42%,归母净利润1.43亿元,同比降9.37%。整体业绩符合预期,疫情影响随着国内4月起逐步复工而影响减弱,公司目前产能利用率稳定在80%以上,后续将快速恢复。

转型升级继续,多门类产品推进公司目前战略转型,由单一的继电器制造向多门类产品发展转变,从单一的销售产品向为客户提供整体解决方案转变。公司19年连接器销售同比增166%,模块何控制器同比增28%,真空灭弧室同比增74%,氧传感器增81%,新产品的销售已成规模。

行业地位稳固,产品持续提升2019年公司实现生产继电器、低压电器约20亿只,目前继电器全球市场份额约14%,且在智能电表等领域的领先优势不断扩大,在智能家居、医疗办公等领域快速拓展,公司高压直流继电器及通用继电器市占率均超20%。目前公司主要继电器产品的客诉不良率均小于0.2PPM,为国际一流水平。目前公司加快产线自动化率,技改投入已有成效,低压电器产品的自动化产线人均效率已超300万元,在此类追求性价比及稳定性产品领域,公司的优势将不断扩大。

盈利预测及估值预计2020-2022年公司收入分别是77.91亿元、93.90亿元和112.05亿元,归母净利润分别为8.53亿元、10.36亿元和12.19亿元,对应估值分别为28.58倍、23.54倍和19.99倍。公司管理优异,战略定位清晰,在汽车电子和新能源汽车大发展的背景下有望持续受益,看好公司发展,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;新能源汽车行业政策风险。