首旅酒店:20Q1业绩承压,期待疫情后加盟提速

事件:公司发布20年1季报,Q1营收8.0亿(-58.8%),归母净利-5.3亿(-811.3%),扣非归母-5.2亿(-1028.3%)。

投资要点

20Q1业绩承压显著,政府补助落地。公司2020Q1营收8.0亿(-58.8%),归母净利-5.3亿(-811.3%),扣非归母-5.2亿(-1028.3%),符合此前预减公告预期。Q1营业成本11.5亿(+873.1%),销售费用0.41亿(-97.0%),剔除新准则下营业成本与销售费用重分类影响后,Q1营业成本较上年同期下降2.8亿,销售费用较上年同期下降0.15亿,主要是由于疫情下公司营业成本伴随营收而下降及市场营销投入减少。公司其他收益0.33亿(+4401.3%),主要是公司提前收到政府补助(预计约3000万)及新增加计扣除进项税额291万。公允价值变动损失1015万(-277.2%),主要是中国外运股价下跌所致。

疫情下经营指标大幅下滑,中高端酒店OCC表现好于经济型。1)综合数据看,Q1整体RevPAR为54元,同比-61.7%(19Q4下降4.2%),ADR为162元,同比-14.1%(19Q4下降1.3%),OCC为33.5%,同比-41.7pct(19Q4下降2.4pct);经济型和中高端酒店RevPAR分别下降61.5%和65.5%,中高端酒店ADR-25%,降幅相对较大,OCC-34.9%,好于经济型酒店。2)同店数据看,Q1同店RevPAR54元,同比-63.1%(19Q4下降5.1%)。ADR-16.1%,降幅扩大13.0pct,OCC为33.9%,同比-43.2pct。经济型和中高端同店RevPAR分别-62.3%和-65.5%,中高端/经济型酒店OCC分别-38pct/-45.1pct。

新酒店逐步拓展,期待疫情后加速开店。20Q1年公司新开酒店62家,(其中:加盟59家;经济型10家、中高端34家、云酒店11家、其他7家),净开业-38家,主要是由于部分经济型酒店关店/改造。截至Q1已签约未开业和正在签约店672家(较19年底+12家)。截止20Q1公司旗下酒店总数达到4412家,中高端占比21.8%(QOQ+0.61pct),房间占比26.9%(QOQ+0.72pct)。

新冠疫情下2020展望:积极应对,持续推进轻加盟战略。疫情发生以来公司通过:

通过减税减费减租政策、快速提升复工复产率、严控成本等方式增收节支,保障现金充裕。

加快轻加盟与产品改造战略推进,提升轻加盟酒店占比,预计全年计划新开酒店800-1000家(其中50%将为中高端型酒店、300家云酒店、100家经济型酒店和100家管理输出酒店),并计划完成300家如家NEO改造。

2019年生态圈“一日游”项目在北京试点反响良好,预计2020年将新增10个城市,并促进线上线下业务融合。

通过拓展“现代学徒制”、“数字化经营”等战略完善内部构架,提高抗风险能力。公司经营指标随疫情缓和逐步恢复,截至4月15日公司OCC已达65%+(主要是隔离房及本地商旅业务)。

盈利预测:疫情将在短期内压制旅游需求,且中长期带来宏观经济冲击将使得商务出行需求下降,整体酒店行业或将低迷,进而对公司业绩产生影响。考虑到疫情及经济疲弱等情况,保守假设公司酒店、景区、饭店等业务需求将减少30%以上,此外考虑公司降低加盟提点率、获得部分政府财政支持等可能情况,维持20年最新盈利预测。预计20-22年公司营收为61.7、85.1、90.3亿元,增速为-25.8%、38.0%、6.0%,预计20-22年归母净利1.3、9.0、9.7亿元,增速为-85.3%、590.1%、7.6%,EPS为0.13、0.91、0.98元,对应当前股价PE为109、16、15倍。维持“增持”评级。

风险提示:疫情持续蔓延风险、宏观经济波动、经营扩张情况不及预期、竞争加剧等风险。