中煤能源:化工品价格大幅走低,利润大幅下滑

事件:中煤能源4月28日披露一季报,公司2020年第一季度营业收入275.12亿元,同比下滑6.9%;净利润6.48亿元,同比下滑57.9%。

点评

一季度业绩大幅下滑:一季度公司归母净利润6.48亿元,同比下滑57.9%。一季度销售毛利率为28.75%,同比下降1.21个百分点。

煤炭产销量增长,价格下滑:2020年一季度,公司实现自产商品煤产量2556万吨,同比增长3.9%;自产商品煤销量2484万吨,同比增长4.3%;买断贸易煤销量2524万吨,同比增长3.9%。价格方面,煤炭业务综合售价为432.77元/吨,同比下降5.17%,其中自产商品煤售价470元/吨,同比降6.4%,贸易煤售价为405元/吨,同比降低10.4%。成本方面,煤炭业务综合成本为302元/吨,较去年同时期下降1.62%,其中自产煤销售成本为215.92元/吨,同比下降0.5%,煤炭业务实现毛利66.17亿元,比上年减少8.96亿元,下降11.9%,毛利率为30.22%,同比下降2.51%个百分点。

油价下跌导致化工品价格大幅下降:2020年一季度,测算公司煤化工业务收入32.24亿元,同比下降23.45%。聚烯烃销售量为32.1万吨,同比持平。尿素销售量59.1万吨,同比下降27.2%。甲醇销售量为20.2万吨,同比下降7.8%。聚烯烃销售价格为6052元/吨,同比下降20.8%。尿素销售价格为1692元/吨,同比下降7%。甲醇销售价格为1394元/吨,同比下降9.9%。成本方面,除尿素成本同比增加2.5%以外,其余化工品成本全部下降,综合测算化工品销售成本为24.87亿元,同比下降14.4%,化工业务实现毛利率22.85%,同比下降8.2个百分点。进入4月以来,由于油价下跌,主要化工品价格下降,据Wind数据,与年初相比,甲醇价格下降20%,聚丙烯下降7%,聚乙烯下降14%,预计对公司二季度业绩的拖累可能加深。

公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。

投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为18.28/29.88/41.96亿元,折合EPS分别为0.14/0.23/0.32。目前公司估值较低,6个月目标价4.42元。

风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。