方大特钢:Q1盈利降幅好于行业平均

公司发布 2020年一季报,报告期内实现营业收入 31.84亿元,同比减少19.0%;归属于母公司所有者的净利润 2.71亿元,同比减少 42.3%。

经营分析Q1疫情影响业绩下滑。钢铁行业受到疫情影响,Q1五大品种均价同比下降12%,平均吨毛利下降 58%,螺纹为代表的长材表现略好于板材。我们按公司全年 380万吨产量折算,公司 Q1吨毛利 620元/吨,好于行业平均降幅。

此外,公司 Q1管理费用因股权激励费用摊销减少,致三项费用率大幅下降3.57个百分点,预计全年费用下降将继续提振公司盈利。

螺纹弹性标的受益基建刺激 。近期,各地加快发行专项债,并加快重大项目和重大民生工程建设,基建政策持续加码。公司主营业务为螺纹钢筋、优线为主的长材产品, “海鸥”牌建筑钢材是江西省著名商标,且在江西省内市占率较高,弹性较大,有望充分受益。

20年 年 盈利 仍 有望 实现回升。 。19年业绩出现一定下滑,主要受到原料矿价同比大幅上涨导致利润率有所下降,高炉事故带来的产量。考虑公司主要销售区域在江西省内,且以长材为主,而江西省内长材供需结构良好。同时,预计 20年全年生产将恢复常态,产量同比将贡献一定增量。

范 行业高效管理标杆典范。1)财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30%,显著高于行业平均;财务费用、销售费用低于行业平均,管理费用率因激励机制高于行业;资产负债率过去几年连续下降至 30%;ROE 水平过去十年领先行业。2)高效管理造就高盈利。吨钢净利维持 700元/吨,行业内第一,历史上从未出现亏损。特有的高激励模式,提高收入和福利水平以激发员工积极性,带动公司盈利提升的模式。

盈利预测& 投资建议预计公司 20-22年公司实现归母净利润分别为 17.56亿元、18.31亿元、18.65亿元,同比增长 2.62%、4.24%、1.86%,对应 PE 分别为 6.5倍、6.2倍、6.1倍。维持“买入”评级。

风险 提示公司下游地域和行业集中风险;产量释放不达预期。