广联达:疫情影响有限,云转型稳健推进

事件:公司发布了一季报,Q1营业收入5.48亿元,同比增长19.82%;归母净利润0.53亿元,同比下降-4.32%。

投资要点

疫情影响有限,Q1业绩符合预期:将云预收的影响因素还原后,营业总收入(表观营业总收入+期末云预收-期初云预收)为4.02亿元,同比下降-6.07%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)为-0.78亿元,上年同期盈利0.29亿元。一季度建筑行业受疫情影响严重,公司通过云转型降低了与行业发展的相关性。公司经营活动产生的现金流量净额为-1908万元,去年同期为-2.38亿元,主要是金融业务收回贷款所致。随着公司SaaS转型与施工信息化顺利推进,收入增速与净利润率有望逐步提升。

数字造价业务进展顺利:2020年1季度数字造价业务新增4个地区进入云转型,转型地区由21个增加至25个。签署云合同1.59亿元,去年同期1.31亿元,同比增长21.37%;云转型相关合同负债余额7.48亿元,同比增长94.29%。其中云计价收入同比增长147.62%,合同同比增长25%;云算量收入同比增长134.15%,合同同比增长25%;工程信息收入同比增长35.06%,合同同比增长15.69%。合同负债数据长期来看平稳向上。预计公司数字造价业务云转型将在2021年基本完成。

研发投入增加,主要是人员数量和薪酬增加所致:2020Q1公司研发费用1.62亿元,同比增加31.49%;研发费用率28.67%,同比增加2.56pct。公司已经在建筑信息化行业未来的发展方向上进行了布局。2020年4月17日,中国证监会发行审核委员会审核通过了公司2019年度非公开发行股票的申请,公司拟募集资金总额为不超过27亿元。将用于“造价大数据及AI应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco装饰一体化平台项目”、“BIM三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”及“偿还公司债券”六个募集资金项目的建设。此次定增项目顺利发行,有助于公司优化资产负债结构,同时保持技术领先优势,并不断提高公司的盈利能力。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-2021年净利润4.36/6.03/8.80亿元,EPS分别为0.39/0.53/0.78元,当前股价对应PE126/91/62倍。今年公司有望实现施工业务快速突破与增长,我们看好公司云业务转型和创新业务的成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:造价业务下游需求不达预期;施工业务进展不达预期。