国光股份:产品线更加完善,增长趋势已现

业绩总结:公司2019年实现营业收入10.1亿元,同比增长17.2%,归母净利润2.0亿元,同比下降14.3%,扣非后归母净利润2.0亿元,同比增长22.5%,EPS0.55元。

肥料业务收入增长明显。公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和高端水溶性肥料的研发、生产和销售,是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。2019年4季度,公司全资收购重庆依尔双丰科技有限公司后,增加了公司产能和产品品种,丰富了公司的产品结构,进一步提升了公司在植物生长调节剂领域的地位,有利于增强公司行业竞争力。2019年,公司农药业务收入7.6亿元,同比增长15.0%,肥料业务收入2.6亿元,同比增长23.8%,收入增长明显。

产品线更加完善,品种进一步丰富,增长趋势已现。公司把丰富“作物套餐”和完善“作物整体解决方案”作为产品研发的重点公司。2019年,公司植物生长调节剂、除草剂产品品种增加明显。截至2019年底,公司植物生长调节剂原药登记证17个、制剂登记证54个,同比增加4个、18个,除草剂原药登记证5个、制剂登记证29个,同比增加5个、23个。而杀菌剂、杀虫剂方面,公司2019年分别同比增加6个、1个。因此,公司2019年的农药原药登记证同比增加57个。而另一方面,公司肥料登记证2019年增加18个,同比也大幅增长,达到了56个。公司2019年还拥有授权专利112项,同比增加30项,其中发明专利53项,同比增加12项。公司2019年新获得注册商标258件,目前拥有注册商标1041件。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.78元、0.91元,选取农药行业龙头扬农化工和盈利能力与公司相似的光威复材作为公司的可比公司,给予公司2020年22的估值水平,目标价14.52元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险。