峨眉山A:短期业绩受疫情影响,低估值静待行业复苏

事件:

公司发布2019年年报,2019年公司实现营收11.08亿/+3.30%,归母净利润2.26亿/+8.10%,扣非后归母净利润2.25亿/+7.26%。Q4单季实现营收2.35亿/+4.26%,归母净利润3988万/-1.30%,扣非后归母净利润4221万/+4.29%。公司发布2020Q1业绩预告,2020Q1公司归母净利润亏损8800-9800万元/去年同期为1939万元。

点评:

索道收入表现突出,费用率明显优化。收入端:2019年公司游山门票收入为4.45亿/-6.05%,购票人数为330.50万人次/+0.30%,客单价为134.71元/-6.33%,主要受门票降价拖累;客运索道实现营收3.66亿/+16.63%,累计运送游客584.33万人次/+0.17%,客单价为62.72元/+16.43%,受益于索道升级改造,客单价大幅提升。毛利率:2019年游山门票/客运索道/宾馆酒店服务毛利率分别为25.99%/77.66%/19.57%,同比-5.54pct/+3.21pct/+1.87pct,游山门票毛利率下降主要系门票价格下降影响。费用率:2019年公司销售费用率为3.09%/-0.01pct,财务费用率为-0.82%/-0.82pct,管理费用率为13.65%/-0.26pct,主要系公司管理层积极推动内部改革,严格控费营销活动效率大幅提升。盈利能力:公司综合毛利率43.45%/+0.87pct,净利率20.39%/+0.92pct。

投资建议:疫情对公司2020H1业绩影响较大,公司客流量和业绩预计将在今年下半年恢复正常水平。公司中短期看高铁通车+演艺项目成熟+新项目落地,长期看景区扩容+数字经济。预计公司2020-2022年营收分别为8.14亿/11.87亿/12.41亿,归母净利润分别为5000万/2.63亿/2.85亿,对应PE分别为65倍/12倍/12倍。目前估值处于历史底部区域,维持“增持”评级。

风险提示:复苏不及预期,疫情反复风险。