安车检测：业绩高增长符合预期，重点关注新领域布局

重要事件:安车检测发布2019年度报告。2019年公司实现营业收入9.73亿元,同比增长84.30%;实现净利润1.84亿元,同比增长47.49%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长50.60%。收入与利润维持高增长,2019年业绩符合预期,新领域持续布局。

检测站数量增加叠加环检设备升级,2019年业绩维持高增速。2019年公司收入与利润维持高增速,收入和归母净利润同比增速分别为84.30%和50.60%,主要原因在于全国范围内机动车检测站数量增长拉动检测设备需求以及环检设备升级催生市场需求。存量机动车数量增加、允许民营资本进入机动车检测领域以及机动车检测服务价格逐步放开等因素影响,全国范围内机动车检测站数量增加,直接拉动机动车检测设备需求。新标准的出台需要机动车检测站对其机动车环保检测系统硬件设施与软件部分作出相应升级,为机动车检测市场带来了存量升级的增长空间,贡献公司2019年业绩高增速。

短期毛利率下降影响净利润率,经营改善期间费用率持续下降。2019年公司综合毛利率为42.21%,同比下降6.82个百分点,主要原因在于2019年环检设备升级需要的设备零配件市场供给紧张、供需矛盾突出,短期环检设备外购的零配件价格高企,导致公司环检设备成本上升,致使公司2019年毛利率出现短期大幅下滑。

外延并购推动公司发展,重点关注公司新领域布局。目前公司通过参与设立德州市常盛新动能产业投资基金合伙企业(有限合伙)、临沂市常盛新动能产业发展基金合伙企业(有限合伙)、收购兴车机动车检测有限公司70%的股权、临沂正直70%股权及中检集团汽车检测股份有限公司部分股权正式进入机动车检测运营领域。

盈利预测与投资评级:安车检测是国内机动车检测设备的龙头公司,内生增长与外延拓展双管齐下,持续拓展机动车检测服务市场,设备与服务并驾齐驱,长期看好安车检测的发展。我们预计公司2020年-2022年的归母净利润为2.80/4.11/5.74亿元,维持“买入”评级。

风险提示:规模扩大带来的管理风险;外延并购风险;政策风险;新冠疫情影响超预期。