天顺风能2019年报点评：业绩持续高增长，多业务协同发展稳中向好

2019年归母净利润同比增长5.95%,扣非后同比增长61.28%

公司发布2019年年报:2019年全年公司实现营业收入59.67亿元,同比+61.18%;实现归母净利润7.47亿元,同比+58.95%;实现扣非后归母净利润7.07亿元,同比+61.28%;EPS0.42元,ROE12.85%。公司此前发布2020年一季度业绩预告,预计2020Q1归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。

受益行业抢装和产能释放,风塔业务增长迅速

风电行业抢装叠加公司风塔产能释放推动公司风塔业务增长。2019年风塔业务营收45.42亿元,同比+48.58%,风塔销量50.66万吨,同比+33.3%。公司产能持续扩张,鄄城塔筒厂于2019年12月正式完工投产,短期提升公司在本轮“抢装潮”中供货能力,长期来看优化公司产能布局,有利于公司进一步提升在山东、河南等市场的参与度。

切入叶片制造,多元化发展初见成效

风机叶片是公司多元化发展的第一步,已取得阶段性成果。2019年公司叶片营收7.52亿元,同比+19.96%,营收占比由2018年6.54%提升至12.41%。公司持续扩张叶片产能,常熟叶片生产中心于2018年上半年完工投产,2019年8月与濮阳政府签订投资协议,拟在濮阳建设风机叶片生产基地,计划年产能600套。公司在叶片的布局,有利于拓展业务增量,增加公司对于风电行业的积累,与塔筒业务构成协同发展。

风电场业务稳健发展,未来有望多领域延伸

2019年,公司完成并网风电场215MW,截至2019年底,公司累计完成风电场并网规模680MW,同比+46%。风电场业务稳健发展,同时积累了大量风电开发、建设和运维经验,未来有望切入风电后服务、综合能源服务等领域。公司成立智慧能源事业部,已完成微电网系列产品和储能BMS等产品的研发和产品发布,积极探索商用示范项目,未来进一步向产品和解决方案提供商、以及新能源产业互联网运营商方向探索发展。盈利预测与投资建议

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.53/10.5/11.35亿元,同比分别增长15.9%/10.9%/11%,对应EPS分别为0.54/0.59/0.64元。当前股价对应2020-2022年PE分别为10.8/9.8/9倍。看好公司风塔龙头地位稳固,以及叶片和风电场业务带来的增量。维持“推荐”评级。

风险提示:风电装机不及预期风险;叶片原材料短缺或价格上涨风险。