索菲亚：稳扎稳打静待疫情结束

2020年一季报:2020年一季报:2020年一季度公司实现收入7.6亿元,同比下滑35.6%,归母净利润亏损1654.6万元,19年同期1.07亿元,扣非后亏损6549万元,19年同期扣非后利润额约7942万元。

业绩下滑主要受疫情影响,4月已呈恢复趋势:公司一季度收入下滑35.6%,主要受疫情影响,其中2月份公司线下服务业务基本停滞,另外春节提前也对公司业绩有一定影响。疫情对公司的影响主要体现在:1)线下客流下滑拖累接单;2)量房安装等服务在疫情期间受到较大影响;3)地产销售&竣工受影响间接影响需求。分品类看:公司一季度索菲亚衣柜收入6.6亿元,同比下滑32.5%;家具家品收入2962万元,同比下滑51.8%;司米橱柜收入5458万元,同比下滑49.6%;木门收入1473万元,同比下滑48.1%。衣柜收入下滑幅度相对较小,一方面作为定制衣柜龙头,索菲亚衣柜品牌力较强,表现相对较好,同时随着产品结构的升级,客单价也持续提升;另一方面,工程渠道恢复情况较零售好,我们预计工程渠道一季度仍保持增长,一定程度上削弱了疫情对零售端的影响。疫情期间公司经销商网络比较稳定,没有放弃、不续约现象,为后续的恢复打下了基础。我们跟踪3月中下旬以来,随着各地小区封禁逐步放松及解除,居民外出活动逐步恢复,3月公司接单/服务均呈现恢复趋势。我们草根调研4月初线下卖场客流恢复基本达到5-6成,且由于精准客流占比提升,龙头品牌经营恢复更为明显,我们预计4月从接单角度看有望将逐步实现正增长。

盈利预测及投资建议:我们预计公司20-22年归母净利润分别为11.7亿元、12.9亿元、14.2亿元,分别增长8.3%、10.3%、10.1%,维持"买入-A"评级。

风险提示:市场竞争持续恶化,橱柜销售进展低于预期,地产销售疲软、疫情持续时间超预期。