森马服饰2020年Q1业绩预告快评:受疫情影响净利润锐减,未来业绩依然承压

事件:公司发布了2020年Q1业绩预告,预计营收同比减少超过30%,实现归属于上市公司股东的净利润1500-2200万元,同比下滑93.66%-95.68%。

投资要点:受肺炎疫情影响,2020年Q1净利润锐减:公司预计2020年Q1实现归属于上市公司股东的净利润1500-2200万元,同比下滑93.66%-95.68%,主要因为受国内外新冠肺炎疫情影响,公司Q1营收预计较去年同期减少超过30%,境内业务利润下降,法国Kidiliz集团亏损加大。

龙头优势显现,抵抗疫情影响能力优于同行:公司是休闲服饰与童装行业的双龙头,森马品牌休闲装市占率靠前,巴拉巴拉童装品牌市占率常年位居第一且地位稳固。纵观同业上市公司,2020年Q1大部分净利润出现亏损,而公司依然能维持盈利,龙头优势及抗风险能力凸显。

“刚需+消费券”助力服装消费进一步回暖,但需警惕存货跌价准备风险:一方面,国内疫情逐渐平复,人们外出次数增多,服装作为刚需,二季度销售量环比预计将迎来强反弹;另一方面,全国多地发放消费券刺激消费,百货商场人流量逐步增加,服装消费有望进一步回暖。但由于公司在清货时期遇上了疫情,此前积累的春冬季衣服滞销,一旦计提存货跌价准备时恐将损害全年业绩。

盈利预测与投资建议:公司2020年Q1受疫情影响巨大,尽管随着国内疫情逐渐平复,服装作为刚需,以及叠加消费券促消费的作用,我们预计服装消费将进一步回暖,公司有望凭借龙头优势迎来业务量的修复,然而,公司2018年收购的法国Kidiliz集团亏损仍在加大,并且国外疫情形势严峻,持续时间长且仍有“回流”的可能,未来公司业绩依然承压。结合公司2020年Q1的表现,我们预计公司2019-2021年的EPS为0.57/0.44/0.65元(调整前预测2020-2021年为0.50/0.73元),维持“观望”评级。

风险因素:1、存货跌价损失风险;2、全球疫情持续风险;3、品牌拓展不及预期风险;4、中高端业务发展不及预期风险。