华创证券：业绩稳增，荣盛发展计划竣工积极

乐居财经讯 李礼 4月8日，华创证券发布荣盛发展（002146）2019 年报点评。

19 年营收同比+26%，业绩同比+21%，预收款覆盖率 1.4 倍，股息率 5.8%

19 年，公司实现营收 709.1 亿元，同比+25.8%；实现归母净利润 91.2 亿元，同比+20.6%；基本每股收益 2.10 元，同比+20.7%。毛利率和归母净利率为 30.1%和 12.9%，同比分别-1.4pct 和-0.6pct；三费费率为 7.7%，同比-0.3pct；加权平均净资产收益率为 21.9%，同比-3.0pct。截至 2019 年末，公司预收账款达 890.2亿元，同比+2.3%，可覆盖 19 年地产营收 1.4 倍。此外，公司拟每 10 股派发现金股息 4.8 元(含税)，分红率 23%，对应股息率达 5.8%。

19 年销售 1,154 亿，同比+14%，20 年目标销售 1,210 亿，计划竣工积极

19 年，公司销售金额 1,153.6 亿元，同比+13.6%，全年目标完成率达 103%；销售面积 1,098.1 万平，同比+11.7%；销售均价 10,505 元/平，同比+1.7%；销售回款 860 亿元，完成年度计划的 93.5%，回款率达 74.6%。19 年，公司新开工面积达 944.3 万平，完成年度计划的 99.0%；竣工面积为 632.3 万平，完成年度计划的 73.5%，同比+2.7%。19 年，公司结算面积 660.1 万平，同比+10.9%；结算收入 620.4 亿元，同比+24.2%。2020 年，公司计划签约金额 1,210 亿元，同比+5%；计划销售回款 968 亿元，同比+12.6%；计划新开工面积 926.0 万平，同比-2%；计划竣工面积 887.3 万平，同比+40%。考虑到公司 20 年计划竣工积极，2020 年结算有望稳步增长。

19 年拿地面积同比+29%，拿地/销售均价比 29%，低成本补充土储

19 年，公司新增计容建筑面积 979.3 万平，同比+28.8%，相当于同期销售面积的 0.9 倍，拿地相对谨慎；拿地金额 302 亿元，同比+73.2%，权益拿地金额 266亿元，权益比达 88%；拿地均价 3,084 元/平，占比销售均价 29%，后续结算利润率有一定保障。截至 19 年末，公司土地储备建筑面积约 3,726.6 万平，土储较为充足。截至 2019 年末，公司资产负债率、净负债率分别为 82.5%、79.7%，分别同比-1.6、-8.2pct。2020 年，公司计划新增土储建面约 1,355.9 万平，对应同比+38.5%；计划新增融资 520 亿元，对应同比+8.8%。

投资建议：业绩稳增，计划竣工积极，维持“强推”评级

公司持续秉承快周转策略，已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至 19 年末公司土储约 3,727 万方，充分保障未来开发需要，且多元化拿地方式有效控制成本；同时公司产业园区拓展迅速，为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司 2020-21 年每股收益预测 2.52 和 2.90 元，并引入 2022 年为 3.24元，目前股价对应 20-21 年 PE 仅 3.3/2.8 倍，19 年对应股息率达 5.8%，维持目标价 13.50 元，维持“强推”评级。

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