投资建议:我们看好公司未来发展前景。公司前瞻性大规模储备肝素粗品价值凸显,话语权将明显增强,肝素原料药业务的景气度有望持续提升。公司重磅品种依诺肝素已经在美欧规范药政市场获批,2020年开始贡献业绩。同时,公司注射剂出口业务逻辑不断兑现,业绩爆发在即,未来3年预计有30余个品种陆续获批。此外,公司在国内的低分子肝素制剂业务已进入爆发式增长阶段。我们看好公司未来业绩将保持高速增长,预测2019-2021年归母净利润为6.04/8.55/11.16亿元,对应EPS为0.84/1.19/1.55元,对应PE为60/42/32倍。维持“推荐”评级。
风险提示:肝素原料药涨价持续不及预期的风险,肝素粗品价格上涨过快的风险,注射剂出口业务发展不及预期的风险,研发不及预期的风险。