南钢股份：中厚板优势突出，高分红彰显价值

行业震荡,盈利下滑

受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司盈利有所下滑,但凭借专用板材、特殊钢长材的竞争优势以及全系统降本增效工作的开展,较行业水平有所领先。2019年,公司钢材产量992.06万吨,同比增长8.17%;实现营业收入479.70亿元,同比上涨9.91%;归属于上市公司股东的净利润26.06亿元,同比下降34.98%。

中厚板优势明显,研发带动先进钢铁材料发展

公司中厚板产品市场竞争力强,2019年在行业整体向下的情况下,公司中厚板平均售价仍有4094.62元/吨,毛利率达17.03%。在拳头产品外,公司注重先进钢铁材料的研发,高附加值产品贡献不断提升。2019年公司生产先进钢铁材料141.52万吨,同比增长4.98%,对应毛利率达13.72%,较2018年增长0.77个百分点。

双主业发展,打造产业运营生态圈

2019年,公司深耕新产业运营,成为公司效益新的增长点。内生方面,围绕智能制造、电子商务、招标采购、现代物流等四大平台,由对内服务走向对外业务;外延方面,重点围绕能源环保进行产业投资。

高分红回报股东

2019年,公司计划实施现金分红,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计现金分红13.22亿元,占到归属于上市公司普通股股东的净利润的50.73%。按3月24日收盘价,股息率达9.65%。

风险提示:钢材消费大幅下滑;行业供给大幅增加。

投资建议:维持“增持”评级

公司是老牌中厚板龙头企业,特钢长材也在快速发展。公司借助智能制造以及智慧营销体系建设,运营效率持续提升,盈利能力不断改善。我们预计公司2020-2022年收入469/480/493亿元,同比增速-2.2/2.4/2.6%,归母净利润27.4/28.9/29.8亿元,同比增速5.0/5.4/3.3%;摊薄EPS为0.62/0.65/0.67元,当前股价对应PE为5.1/4.8/4.7x。公司分红高,估值存在修复空间,维持“增持”评级。