天虹股份2019年年报点评：数字化能力持续加强，新开店拖累业绩

2019年业绩符合预期,归母净利润同比下降5.0%

2019公司实现营收193.93亿元(+1.33%),归母净利润8.59亿元(-4.98%),扣非归母净利润7.17亿元(-9.54%),与此前发布的业绩快报基本一致。其中公司单Q4营收同增0.26%,归母净利润同比下降10.32%,扣非归母净利润同比下降23.13%,较Q3降幅有所收窄。

展店推动零售业务增长,同店受零售大环境不佳影响有所下滑

公司19年零售业务营收同比增长0.75%,占比93.39%,展店方面,公司百货/超市/购物中心/便利店业态新增店铺数量分别为0/16/11/12,其中,单Q4各业态新增店铺分别为-1/13/8/7。同店方面,2019年可比店铺实现营收172.28亿元,受零售大环境不佳影响同比下降0.95%。分业态来看,2019年百货、超市、购物中心和便利店业态可比门店营收增速分别为-1.04%/-6.16%/7.95%/11.51%。分品类来看,公司经营的必选品类(食品类和日用品类营收分别同比增长14.52%和13.31%)和服务类(餐饮娱乐类同比增长19.62%)表现优异。

盈利运营能力:可比店铺利润同比增长2.8%,新开店拖累整体利润

公司毛利率提升1.31pct至28.56%,预计与高毛利率的购物中心和便利店占比提升有关。费用率提升主要源于销售费用率提升1.79pct,预计主要受新开店影响,同时公司可比店铺利润总额增长2.18%,表现稳中有升。存货/应收周转天数-6.62天/+0.47天表现稳定。经营性现金流下降33.52%,主要系上年同期收回单用途商业预付卡保函保证金。

风险提示:门店扩张不及预期;同店增长状况不及预期。

投资建议:疫情影响短期业绩,数字化能力筑长期优势,维持“买入”公司去年以来持续加大在数字化转型和供应链方面的投入。2019年底,公司整体数字化会员约2355万。全年线上销售额增长42%。供应链方面,公司大力推进品类管理,打造战略核心商品群,SKU同比增幅34.7%。考虑疫情影响下调公司20-22年EPS至0.59/0.75/0.87元/股,对应PE15.8/12.4/10.7X,随疫情好转客流有望逐步恢复,同时公司在低线市场及数字化能力具备长期竞争优势,维持“买入”评级。