一心堂:业绩增长符合预期,股权激励为未来成长添动力

事件:2020年3月19日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现营收104.79亿元,同比增长14.20%;实现归母净利润6.04亿元,同比增长15.87%;实现扣非后归母净利润5.91亿元,同比增长16.22%,业绩增长符合预期。

2019年扣非后归母净利润同比增长16.22%,业绩增长符合预期2019年公司实现营收104.79亿元,同比增长14.20%;实现归母净利润6.04亿元,同比增长15.87%;实现扣非后归母净利润5.91亿元,同比增长16.22%,业绩增长符合预期。其中,西南、华南、华北分别实现营收86.94亿元、10.26亿元、4.66亿元,分别同比增长14.09%%、12.57%、27.57%。利润端云南、海南等地区持续稳步增长,川渝地区基本实现盈亏平衡。

2019年期间费用率为31.34%(-0.21pct.),期间费用管控良好2019年公司期间费用率为31.34%,同比下降0.21pct.,期间费用率保持稳定。其中,销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为27.05%(+0.30pct.)、4.09%(-0.26pct.)、0.20%(-0.25pct.)。

执业药师紧缺问题逐步解决,2020年门店扩张有望加快2019年公司合计拥有门店6266家,新增718家门店。由于云南省内执业药师紧缺问题,云南省仅新增363家门店。目前公司通过鼓励员工报考执业药师考试和建立远程审方平台,逐步解决执业药师紧缺问题,2020年公司门店扩张进度有望加快。

公司及时推出股权激励计划,深度绑定核心骨干与公司的利益2020年3月19日,公司发布股权激励计划,拟向激励对象授予限制性股票600万股,占公司已发行股本总额的1.06%。激励对象总人数为95人,包括董事郭春丽、副总裁阮国伟、副总裁张勇、董秘李正红、财务负责人代四顺及其他核心人员,股票的授予价格为10.72元/股。

业绩考核目标为:以2019年度为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于20%、40%、65%。我们认为:股权激励计划一方面保证团队积极性和深度绑定核心骨干与公司的利益,另一方面彰显公司管理层对未来业绩稳健增长的信心。

投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为7.25亿元、8.51亿元、10.02亿元,分别同比增长20.1%、17.3%、17.7%;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为25.60元,相当于2020年20的动态市盈率。

风险提示:疫情影响门店扩张进度;门店盈利情况不达预期;药品降价超预期。