长安自主品牌始于2017年年底提出“第三次创业”,经过降本增效,技术变现,爆款车型等带来强势产品周期以及单车盈利能力显著提升,此外,新能源以及后期其余资产剥离也将使得公司优质资产更加集中,助力品牌力提升。长安福特从2015年的百万级销量品牌下滑到20万以内,2019年经过渠道改革渠道力显著提升,2020年强化产品同时叠加林肯国产,产品力和品牌力有望进一步提升,处于大周期底部。后续我们持续看好长安自主品牌向上与福特复苏的持续性。我们调整(下调2019年利润,上调2020/2021年利润)公司2019-2021年净利润分别为-26.26/75.00/60.30亿(原:-9.7/26.2/41.5亿,变动原因主要是一次性投资收益影响以及自主品牌盈利超出此前预期),对应每股收益分别为-0.55/1.56/1.26元(原:-0.20/0.55/0.86元)。由于公司2020年利润中包含由于销售PSA股权以及新能源子公司股权带来的约35个亿一次性投资收益,因此2020年经营性利润我们预计为40个亿,我们上调一年期合理估值至15.07-18.83元(原9.43-10.37元,对应2021年PE12x-15x),维持“买入”评级。
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