广汽集团:受疫情影响,2月产销大幅下滑

公告要点

3月9日广汽集团公告2月份产销数据。2月集团整体产量17313辆,同比-82.7%,其中广汽自主产量1873辆,同比-92.5%,广汽丰田产量8932辆,同比-66.2%,广汽本田产量5411辆,同比-85.1%。2月集团整体销量19347辆,同比-81.1%,其中广汽自主销量5678辆,同比-72.1%,广汽丰田销量5500辆,同比-79.8%,广汽本田销量7143辆,同比-83.0%。

受疫情影响产销两端大幅下滑

2020年2月份新冠疫情全国性爆发,导致企业复工推迟,4S店正常营业时间推迟,居民汽车消费压制,广汽集团2月份产销各主要子公司均呈现下滑幅度超过60%以上,基本符合预期。2月份最终产/销数据分别约占过去12个月均产/销的10%/12%。

展望广汽集团三月产销:同比下降幅度有望减弱

随着国内疫情控制,对汽车终端需求影响时间轴上分布:2月影响最大,3-4月份影响逐步减弱,Q3-Q4将有望部分弥补H1的产销不足。稳定汽车消费基调已定,广州市已出台相关政策,其他省份有望跟进,或能对冲疫情带来的影响。可能出台5种刺激政策拉动测算:①购置税优惠政策拉动最为明显(+5.6%,+120万辆),②开展汽车以旧换新次之(+4%,+82万辆),③增加传统车限购指标(+2.19%,+45万辆),④因地制宜出台促进新能源汽车消费(+1.46%,+30万辆),⑤国六标准推迟实施(缓解产业链资金和成本压力为主)。

投资建议

稳定汽车消费基调已定,落地措施可期,或对冲疫情影响。2020-2021年我们依然维持景气复苏的判断,预计到2021年乘用车销量有望恢复至近2018年水平(复合增速约4%)。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳,看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2019-2021年归母净利润7699/9244/11343百万元,对应EPS为0.75/0.90/1.11元,对应PE为14.85/12.36/10.08倍。考虑到广汽未来2年业绩将持续改善,2020年业绩对应A股/H股PE估值分别为12.36/11.21倍,估值处较低位置,给予广汽集团A+H股“买入”评级。

风险提示:乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。