玉禾田：高收益率、高增长的优质环卫运营龙头

深耕环卫市场,打造精细化管理和标准化服务体系推高回报

公司始创于1997年,于2020年在深圳创业板上市。经过多年的市政环卫和物业管理业务积累,目前公司为1,000多家客户提供长期服务,服务面积超过9,000万平方米。公司全面实施精细化管理,形成了标准化服务体系,赢得了客户的认可,成为行业内盈利能力最强的企业之一。

环卫行业加速整合,疫情助力行业提质,龙头企业优势明显

政策引导下的环卫市场化改革深化,中国环卫行业发展前景良好,预计到22年有望超3000亿元,二三线城市增量空间广阔。目前环卫行业市场集中度低,CR10的市占率仅约20%。未来伴随国家对公共卫生标准的提高,环卫由轻资产向重资产投入转变,PPP项目加速落地,准入门槛提升。未来机械化、信息化、智能化将推动环卫产业链整合和一体化进程,对运营服务企业提出更高要求市场少量优质企业集中。而新冠疫情也加速环卫机械化趋势,助力市政市场提质增量。

公司从物业清洁到市政环卫,先发优势显著,品牌影响力持续扩大

公司深耕环境卫生领域,服务快速扩张,在同行业内处于领先地位。截至19年中,公司在手环卫项目数量166个,拥有14项市政环卫PPP项目的特许经营权,在手合同总金额超200亿元。物业管理方面,公司在手物业清洁项目合同1483个。未来公司能够进一步利用环卫服务加速市场化的契机,整合自身资源,树立先发优势,扩大品牌影响力。

投资建议:给予“买入”评级,合理估值13.68-15.20元

公司在环卫和物业服务领域精耕细作,运营规模和新签订单均处在行业领军地位。公司经营优质,现金流管控良好,资产周转率高,ROE处在行业领先领先水平。公司订单增长快速,保障未来三到五年均呈现高速增长态势。预计公司19-21年的营业收入为35.96/50.28/67.41亿元,EPS为3.01/4.41/6.27元,对应PE为53/31/21X。我们认为公司一年期的股票价值在109.70-123.48元间,相对于目前股价有18%-32%的溢价空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:项目拓展速度低于预期;人工成本上升