盈趣科技:业绩增长超预期,四季度环比加速

四季度增长加速,业绩超预期。2019Q1/Q2/Q3/Q4收入分别同比增长4.28%/45.85%/36.97%/58.32%,归母净利润分别同比增长-9.7%/16.2%/11.6%/51.6%。四季度环比加速,主要由于公司2019年10月推出的IQOS3DUO新品销量较好,推动四季度收入快速增长。2019年公司营收规模快速提升,业绩增长超预期,主要受益于家用雕刻机等产品持续放量。本期雕刻机产品营收占比快速提升,影响创新消费电子产品的毛利率,拉低整体毛利率。美国电子烟禁令于2020年2月6日起生效,已经获得上市许可的IQOS有望在美国市场实现销量高增,我们看好未来美国市场潜力释放。

UDM模式打造核心竞争力,长期发展逻辑清晰。公司主要客户为Venture、ProvoCraft、罗技等细分领域龙头。公司以独特的UDM模式为核心,实现高效柔性定制化生产,深度绑定大客户,为长期发展奠定基础。公司核心竞争力突出,2018年成功开拓吉利、戴森、博世、霍尼韦尔等知名企业为客户,长期持续成长可期。

盈利预测与估值:美国电子烟禁令颁布,美国市场增长潜力大,预计未来IQOS出货量高增,将增厚公司业绩,上调盈利预测和目标价。预计2019-2021年EPS分别为2.11、2.70、3.37元,对应PE分别为32X、25X、20X。给予“买入”评级。

风险提示:IQOS渠道拓展不及预期,汇率波动风险。