芒果超媒2019年业绩快报点评：收入持续高增不改成长逻辑，“大芒计划”助力平台生态完善

事件:公司2020年2月29日发布2019年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入125.23亿元,同比增加29.63%,实现归母净利润11.57亿元,同比增加33.62%,股本增加79.83%,基本每股收益为0.66元/股,同比增加22.22%,其中芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入81.09亿元,同比增长44.63%,会员业务增幅超过100%。此次业绩快报与之前预告不存在重大差异。点评:

报告期内会员广告运营商三大业务驱动收入高速增长,定向增发引入外部投资者。报告期内由广告、会员、运营商业务共同驱动的营业收入维持稳定增长,总收入同比增加29.63%达到125.23亿元,同时带动归母净利润增加33.62%达到11.57亿元,加权平均净资产收益率为15.68%,同比下降1.75个百分点,其中芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入81.09亿元,同比增长44.63%,会员业务增幅超过100%,媒体零售业务实现扭亏为盈,收入增长主要由于公司内容自制优势显著,优质内容库促进会员数的持续提高、运营商点播量持续提升,自制综艺的良好流量吸引更多广告主投放广告,同时IP衍生开发等创新经营方式帮助媒体零售业务扭亏。同时报告期内公司引入外部投资者中移资本,通过非公开发行募集配套资金20亿元,同时以资本公积金按每10股转增7股,报告期内总股本增加79.83%,总资产增加40.71%,每股收益增加22.22%。

核心平台芒果TV建设持续完善,大芒计划补充平台UGC生态。芒果TV总平台旗下包含小屏(MPP)和大屏(OTT/IPTV)两大块业务,覆盖全互联网和运营商全渠道,2019年5月公司引入运营商股东,有望拓展大屏内容渠道,APP矩阵不断增加,芒果好物、芒果钱包等APP产品逐步推广,完善渠道生态,另外“大芒计划”帮助构建KOL、MCN矩阵,打造创作者中心平台,在内容上是对PGC内容的补充,在人才上可作为公司制作、运营、艺人资源的后备军,在广告业务上可帮助广告主实现全网内容的二次传播,芒果生态持续扩大完善。分步拓展芒果好物、芒果钱包及APP产品矩阵实施,不断提升平台运营效率。

产业链带来核心内容优势,联合上游工作室发力剧集业务。内容上公司以自制综艺为核心突破点,与湖南卫视班底一脉相承,拥有多年多部爆款综艺制作经验,推出《明星大侦探》系列、《妻子的浪漫旅行》系列等多部S级综艺,同时2019年起公司发力剧集业务,通过定制剧等模式与多个工作室合作出品了众多爆款剧集,比如《下一站幸福》等剧集,有望成为公司会员收入新的驱动力,公司持续推行“精选”战略,内容面向目标用户,进行粉丝化运营,提高投入产出比。

积极布局新技术,改善产品模式,迎接5G时代。公司持续使用新技术推动产品研发和创新,提高制作运营效率,围绕智能影像视觉、光场技术、AR/VR、5G全息等领域展开探索,5G将有望改变现有信息传递的形式,提高视频在流量中的占比,也会对现有商业模式带来颠覆和重建,公司与移动、华为等公司展开一系列技术合作,有望在5G继续维持领先优势。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别达到125.23、151.28、176.31亿元,同比增长29.63%、20.80%、16.55%,归属母公司股东的净利润分别为11.57、15.76、18.40亿元,同比增长33.65%、36.27%、16.75%,2019-2021年摊薄EPS分别达到0.65元、0.89元和1.03元,对应2020年2月28日收盘价(44.05元/股)的动态PE分别为68倍、50倍和43倍,看好公司赛道的高成长性及公司娱乐生态的布局,给予“增持”评级。

风险因素:会员价格的提高低于预期;宏观环境持续恶化,广告收入低于预期;上游要素价格上涨;影视投资风险;人才流失风险;业绩对赌不能完成风险。