德赛西威:q4利润超预期,新客户、新产品加速拓展

2019年营收略超预期,利润较超预期

德赛西威发布业绩快报,2019年公司实现营收53.4亿元,同比-1%,实现归母净利2.9亿元,同比-30%;拆分报告期来看,2019单Q4营收18亿,同比+33%,环比+41%,单Q4归母净利1.47亿元,同比+88%,环比+267%。整体来看,Q4营收加速增长、利润扭转下滑趋势实现同比环比的大幅提升,Q4营收略超预期,利润较超预期。Q4营收增长提速的主要原因在于四季度一汽大众多款车型销量高增速(探歌探岳等远超行业增速,一汽大众Q4批发销量增长+25%),同时公司Q4开始配套的长安CS75销量超预期(月销量2.7万辆),以及搭载吉利的部分ADAS产品Q4上量。Q4利润超预期的原因主要有营收增长、研发抵税以及软件退税。

座舱电子是智能汽车核心升级零部件,行业增量前景巨大

车机是座舱电子核心组件,是未来智能汽车人机交互的入口,近年来驾驶者对于车载娱乐系统的需求经历了内容、质量、形式的升级。整体趋势是从分区到集成,从按键到一体化屏,单车价值量由原来的600-700提升至2000元以上。

新客户、新产品持续突破,智能驾驶产品陆续量产

2019年,公司持续优化客户结构,成功开拓了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户,并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多优秀车企的新项目订单。新产品方面,公司在智能驾驶、智能座舱以及车联网方面均取得阶段性进展,新产品如全自动泊车系统、多屏互动的智能座舱产品等陆续落地量产,销量和订单获取量持续提升。

风险提示:车市景气度下行,疫情对供需影响幅度。

投资建议:稀缺日系产业链兼智能驾驶标的,维持增持评级

考虑公司营收略超预期,我们略微上调公司盈利预测,预计19/20/21年公司利润分别2.9/4.5/6.6亿(原来预计20/21年利润分别4.5/5.5亿,21年利润上调20%),对应PE分别83/53/36倍,维持增持评级。