国恩股份:业绩符合预期,口罩熔喷聚丙烯实现量产

事件:公司发布2019年业绩快报,实现营收50.7亿元(同比+37.1%),归母净利润3.94亿元(同比+27.8%)。业绩符合预期。

Q4高分子复合材料放量,业绩增速企稳回升:Q4单季度公司实现收入20.1亿元(同比+45.6%),大幅超市场预期;单季度净利润为1.43亿元(同比+35%),业绩增速环比企稳回升。我们分析Q4业绩超预期主要得益于公司募投的先进高分子复合材料项目Q4逐步投产,为公司发展提供了新的增量。

口罩熔喷聚丙烯投产,空心胶囊订单大幅提高。公司已完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产,并在最关键的熔体流动速率指标上做到了行业领先。目前正筹备下一轮的增产计划,同时启动全国各基地部分生产线改造,未来口罩熔喷料产能有望达到300吨/天以上,可以充分缓解抗击疫情和未来口罩大量缺口的现状。受疫情影响,下游药厂空心胶囊的需求量迅速增加,益青生物作为空心胶囊的重要供应商,春节期间在确保安全防控疫情的基础上持续保持生产,全力满足下游药厂激增的供货需求,订单较去年同期大幅提高。此外,公司还向政府免费提供用于防疫检查站等使用的模块化可移动房屋,在抗击疫情工作中充分体现了其牢固、耐腐蚀、易安装、免维护等优势。

光显业务切入华为供应链,新材料纵向一体化专业平台持续推进。子公司国骐光电顺利切入华为供应链,持续提升在京东方等核心客户的供货比例,并顺利开发SONY、LG等客户,大幅提升在光学背光模组产业链的话语权;公司车用高分子改性业务取得较快增长,在联想、京东方、富士康等客户的份额占比有所提升;复合材料板块重点发力新能源汽车产业链,在充电桩、乘用车电池盒、座椅横梁等领域持续突破,有望成为新的业绩增长点;专用车与模块化房屋业务,国恩专用车重点发力冷链物流车、房车业务,与北汽福田开展深度战略合作;体育草坪业务逐步向山东以外地区拓展,目前正积极参与云南省玉溪市200个足球场建设项目,同时拓展海外市场。我们认为公司新材料纵向一体化专业平台正持续推进,未来将不断壮大。

投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为3.94亿元、5.0亿元、6.5亿元,目标价30元。

风险提示:项目建设不及预期,需求不及预期。