广电计量：业绩超预期，未来2~3年有望持续高增长

大客户拓展效果与区域市场突破显著,各板块业务齐头并进,业绩超预期

1)2019年预计营业收入、归母净利润分别同比增长29%、39%,业绩增速超预期,此前市场一致预期业绩增长率约为25%。

2)业绩超预期主因有二:①大客户拓展、区域市场突破取得成效,经营业绩保持较高增长;②非经常性损益对公司利润影响额约为3688万元,主要为收购方圆广电长期股权增加投资收益1837万元,政府补助2188万元。

公司成长空间大,“深度+广度”双向拓展,差异化优势显著,培育业务可期

1)经过多年深耕,形成计量校准及检测服务多个业务板块,具备“一站式”服务能力;国内市占率约为0.4%,仅次于华测检测与SGS等外资。

2)现阶段,公司在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测上已形成显著竞争力,结合行业增速与公司市占率提升,未来2-3年有望维持20%至45%的高速增长;环保、食品等领域加大培育力度,客户结构将从政府端向企业端拓展,未来2-3年有望实现约25%的增长。

阶段性进入效率提升期,未来2-3年业绩有望维持较高增速公司2017-2018年加大投入建设实验室,现阶段预计约有1/3的实验室仍处于盈亏平衡线之下。我们以不同类型业务实验室所处阶段及效率提升情况为预测基础,判断2020年业绩有望加速释放,2021年业绩维持较高增速。

盈利调整与投资建议

考虑公司大客户拓展、区域性实验室进度较快,提升公司业绩预测与估值:1)预计2019-2021年营收16/21/26亿元,同比增长30%/28%/26%;归母净利润1.7/2.5/3.3亿元,同比增长39%/48%/30%,三年业绩上调幅度分别为11%/5%/6%;2)给予公司60倍PE,2020年合理市值150亿元,提升目标价至45.5元(上调幅度14%),维持增持评级。

风险提示

声誉受不利事件影响;客户开拓不及预期;应收账款风险;精细化管理不善;拓展下游领域不及预期;检测行业受到政策冲击;疫情扩大超预期风险