银行业专题报告：银行业2020年资产负债配置展望

主要逻辑银行业资产负债配置展望是我们的年度重点报告之一,即在年初对整个银行业的资产投向、负债组织进行大致展望,一方面了解银行的业务经营,另一方面也可借此了解金融市场、实体经济的流动性投放。除下列主要结论外,我们还在正文中详细阐释了分析过程,可供各方参考。

M2增速预测预计 2020年 M2(本报告中的 M2均指不包括货币市场基金的老口径M2)增速为 9.2%,持平于 2019年,对应的 M2增量为 18.0万亿元。

M2的派生我们将 M2的派生渠道分为五个:外汇占款、财政投放、贷款、债券、其他(包括银行 SPV 投资以及其他杂项)。预计 2020年这五个渠道派生的 M2分别为 0、4.8、18.2、1.4、-6.4万亿元。

基础货币我们对基础货币进行拆解,在后续不再继续降准的假设下,预计 2020年基础货币将为净投放。

信贷投向信贷方面,预计2020年信贷投放量约18.2万亿元,余额增速回落至12%。

综合来看,近两年经济下行叠加短期疫情冲击,目前信贷需求仍较弱,18.2万亿元的信贷投放压力较大,我们预计票据贴现会进一步增加,政策对冲可能会带来较多的企业中长期贷款需求。而整体贷款利率可能会有所下行,但幅度有待进一步观察。

投资建议我们维持前期观点不变,即预计 2020年银行业整体盈利增速稳定,板块整体估值不会有太大变动。考虑到当前板块估值处于历史较低水平,因此维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。

风险提示若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业