钢铁行业周报：库存压力进一步显现

投资建议 继续重点板块内优质个股,首推碳酸锂业务即将放量的永兴材料,其次更换股东后经营重回正轨的军工材料龙头ST抚钢;此外,旺季开工节奏受疫情影响推后,普钢股进入观望期。

行业观点 重要数据一周概览。1)本周钢铁板块涨2.69%,落后上证综指1.52个百分点,个股普涨。2)期货反弹。螺纹、热轧、矿石主力合约涨跌幅分别为3.3%、3.5%、9.9%。3)基本面。需求方面,全国237家钢贸商出货量2.4万吨,环比增386.3%;上海终端线螺走货量3200吨,环比降50.8%。全国高炉开工率79.1%,环比降1.0%。社库2143万吨,环比增13.2%;厂库环比增11.7%。现货螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-1.4%、-1.1%、-0.1%、-2.2%、-0.8%。原料方面,62%PB粉报90.2美元/吨,环比涨3.9%;二级冶金焦报价1900元/吨,环比持平。跟踪的钢厂毛利继续回落,其中,螺纹滞后吨毛利383元/吨,热轧滞后吨毛利153元/吨。

总库存再创历史新高,压力进一步显现。本周社会库存增加250万吨,钢厂库存增加135万吨,合计增加385万吨,虽然环比增幅略有下降,但总体压力并没有减轻,库存压力目前成为市场上最关心的问题。成交方面,跟踪的全国237家钢贸商日均成交数据看,上周日均0.5万吨,本周日均2.4万吨,本周数据有所回升,但距离往年节后日均10+万吨的平均值还有很大差距。对于需求启动时点维持前期判断,预计集中开工时间在2月底、3月初,需求完全释放或需至4月。这也意味着,在开工率没有明显下降的情况下,未来几周的库存压力仍将持续,而3、4月市场或将主要以消化库存为主。同时,经过两周左右时间的反弹,期货价格以基本修复疫情后的下跌,而现货近期并没有出现非常明显的跟涨,我们认为短期的情绪修复可能已经告一段落,考虑目前部分钢厂吨钢利润已下降至盈亏平衡附近,现货价格大幅杀跌的可能性不大,后续价格以震荡消化库存为主。

永兴材料、ST抚钢等优质个股继续重点推荐。永兴材料:公司作为民营不锈钢棒线材细分龙头,管理优秀,上市5年来净利润实现翻倍增长,年均复合增速超18%,表现出稳健成长。近两年持续高分红,平均股息率5.7%。碳酸锂项目目前已投产,有望20Q1贡献利润,压制估值因素有望消除,继续强烈看好。继续重点提示ST抚钢:公告19实现净利2.2-3.2亿元,意味着更换大股东后经营重回正轨,三项费用较以往实现大幅改善;国内变形高温合金龙头企业,军品维持稳定增长、民品放量可期,值得重点关注。

风险提示地产新开工下滑风险;产能过度投放等。