圣邦股份深度报告:中国“TI”成长之路

全面发力,未来中国“TI”公司

圣邦股股份定位为模拟IC,公司拥有16大类1200余款在销售产品,依靠内生发展,兼顾外延并购,未来受益下游应用市场的全面发力,有望发展成中国的“TI”公司。模拟芯片市场在2018~2023年的复合年增率将达到7.4%,预估到2023年全球模拟芯片市场规模将达到839亿美元。我们重点从通信、消费、物联网IOT等领域分析未来模拟成长之路。

优势显著,未来持续国产替代

强大的研发能力,优秀的技术团队,多项产品实现进口替代,公司每年推出200多种新品,预计到2030年产品品质达到3600种以上;选择轻资产模式,技术高毛利高;具有优秀的赛道选择能力,行业产品双丰收;良好的投资回报能力,公司ROE有望持续回升。

紧跟赛道,未来10年成长空间

我们通过研究德州仪器(TI)成长轨迹,认为当前圣邦股份对应TI(1930-1996年)内生发展阶段,预计在2020-2030年期间市场占有率将由0.14%增长至1.90%,净利润将有望达到38亿元,由于处于高速发展阶段,看好未来10年成长空间。

盈利预测及估值

公司为国内设计领先企业,并处于产品线扩张期,我们预计公司19-21年实现的净利润为1.77、2.73、3.82亿元,对应EPS分别为1.71、2.64、3.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

风险提示:1)美元汇率下跌;2)晶圆及封装涨价;股价催化剂:1)新产品品种超预期;2)国产替代销量超预期。