国信机械观点:1)此次收购意义在于:公司将成功切入军工电子元器件可靠性检测业务领域,进一步加强公司军工电子技术优势与检测领域资源的深度融合,充分发挥协同效应,优化公司产业布局,促进公司军工板块产业链的有效延伸,挖掘新的利润增长点,公司的产业整合能力和综合盈利能力有望显著提升。2)风险提示:公司传统胶粘剂业务不及预期;收购后公司整合不及预期;军品业务不及预期。3)投资建议:公司是国内结构胶粘剂龙头,胶粘剂业务稳步增长,近年布局的军工电子业务快速成长,当前进一步加码军工电子检测服务行业,市场天花板进一步打开,盈利能力有望大幅提升。此前公司发布2019年业绩预告全年归母净利润1.20-1.45亿元,我们预计公司2019-2021年归母净利润1.35/1.66/2.06亿元,对应PE值32/26/21倍(考虑收购京瀚禹完全并表,预计2020/2021年备考归母净利润约2.58/3.12亿元,对应PE值为17/14倍),首次覆盖给予“买入”评级。
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