航锦科技调研简报：订单密集落地，加码芯片布局

集成电路订单密集,板块业绩高速增长公司将战略调整为“大力发展军民两用芯片产品”以来,在产品布局和市场拓展方面持续发力,成果开始逐渐显现。公司近期密集披露GPU、FPGA订单,一方面彰显行业高景气;另一方面,民用订单的斩获也表征公司发展进入新阶段。根据公司业绩预告,一季度集成电路板块增速达到52.67%-80.80%,表现突出。

收购武汉导航院股权,加码芯片业务布局公司公告收购武汉导航院10.67%的股权,并计划继续收购以实现控股。武汉导航院主要从事北斗芯片的研发设计业务,拥有院士领衔的团队,技术实力雄厚。收购完成后,一方面,公司将芯片业务布局进一步扩大至北斗和卫星领域,芯片战略再度加码;另一方面,随着北斗3全球组网的完成以及星座互联网的发展,卫星导航、通信将迎来市场红利,公司获得新的增长动力。

增资泓林微,加快拓展通信市场公司子公司威科电子增资泓林微并成为其控股股东。泓林微主要产品包括无线射频核心模组、器件和基站天线等,客户包括华为、军工研究所等。投资完成后,公司将实现上游材料(威科射频)、中游设计(泓林微)、下游封装测试(威科电子)的全面业务布局,上下游强强联合下,通信领域的拓展将进一步加速。

盈利预测和投资评级:维持增持评级公司发力军民两用芯片业务,密集斩获订单,板块业绩高速增长;公司收购武汉导航院,切入北斗芯片业务,有望受益北斗三号组网和卫星互联网发展红利。增资泓林微,实现产业链上下游的全面布局,通信市场拓展进一步加速。相关并购完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2019-2021年归母净利润分别为3.16亿元、4.40亿元以及5.27亿元,对应EPS分别为0.46元、0.64元及0.76元,对应当前股价PE分别为65倍、47倍及39倍,维持增持评级。

风险提示:1)并购进展不及预期;2)市场拓展不及预期;3)化工业务下滑风险;4)系统性风险。