中国太保：业绩高增，基本面坚实

全年业绩符合预期

2月2日中国太保发布2019年年度业绩预增公告,预计全年归母净利润达到270亿元~288亿元人民币,同比上涨约50%~60%。本次业绩预增主要是由于投资收益影响(主营业务)和税收政策变化(非经常性损益)所致。

业绩增长主因:投资收益+非经营性损益

2019年年度业绩预增主要是由于投资收益影响(主营业务)和税收政策变化(非经常性损益)所致,其中非经常性损益达到48亿元人民币,相关文件为财政部和税务总局于2019年5月颁布的《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》(财政部税务总局公告2019年第72号)。

疫情事件影响寿险短期业绩,对财险的影响有限

(1)疫情事件对寿险影响大:公司寿险业务的一季度新单业绩历来非常重要,基本占全年新单业绩的一半,例如在2016/17/18年的一季度,中国太保的代理人渠道新保业务收入占全年新保业务收入比重为45%/56%/43%,同期上半年新业务价值占全年的比重为59%/74%/60%;(2)事件对产险业务的影响有限:相对而言,产险的新单业务分散于全年,受疫情的影响有限,例如在2016/17/18年的一季度,产险的收入占全年产险收入的比重为27%/25%/30%;(3)参照历史,1月份的部分投保需求或延后,同时疫情事件本身会唤醒消费者的保险意识,所以待疫情平息,公司的新单业绩或有望超预期增长。

投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级

下调2019-2021年每股内含价值至43.35/48.55/55.83元,同比17%/12%/15%,当前股价对应PEV=0.76x//0.67x/0.59x。在全球的降息周期下,短期的疫情事件影响有限,未有影响到公司的基本面,不影响公司的中长期投资价值,我们维持“买入”评级。

风险提示:(1)疫情的持续时间超预期;(2)经济数据超预期下调;(3)资产荒加重。