宁波水表:行业龙头,NB~IoT物联网智能水表迎风口

水表行业龙头,智能水表增长迅速。产品品类全,覆盖几乎所有市场需求,客户集中度分散。技术行业领先,起草多项行业标准。

营收增长加速,智能水表销售占比逐年提升,从 2015年的 19.79%提高到 2018年的 39.41%,智能水表毛利已经超过机械水表。预计2019年开始,智能水表销售收入将超过机械水表。当前满产满销,IPO 募投新增智能水表产能 405万台,投产后智能水表产能将超过600万台,整体产能超过 1400万台,机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。2018年水表市占率超过 10%,随着智能水表快速增长,市占率已经开始提升。

NB-IoT 写入 5G 标准,智能水表迎风口。 。3GPP 对于 NB-IoT 协议进行进一步的演进和升级,为 5G 标准组成部分。三大运营商NB-IoT 基站基本实现全国覆盖。政策层面对“三供一业”、“一户一表”、管网分区计量和漏损管理、表计轮换提出了明确的要求。当前全国城镇公共供水管网漏损率仍在 20%以上,政策要求 2020年控制在 10%以内。2019年初,国家市场监督总局和住房和城乡建设部强化“三表”轮换管理。认为智能水表年市场空间或超 80亿元,其中NB-IoT 智能水表是其中重点。智能水表对交付、技术等要求提升,行业集中度有进一步提升的可能性。

盈利预测: :预计 2019~2021年营业收入为 13.82、17.87、23.71亿元,三年复合增长率 32%;归母净利润为 2.15、2.84、3.86亿元,三年复合增长率 41%;EPS 分别为 1.37、1.82、2.47元,对应 2.3日收盘价的 PE 为 17.50、13.22、9.74倍。维持“买入”评级,给予公司 2020年 20倍 PE,对应市值 56.80亿元,六个月目标股价 36.41元,成长空间 51%。风险提示 :系统性风险;人民币汇率升值的风险;原材料价格波动的风险。