中国人寿2019年年度业绩预增公告点评：重振国寿，步步为营

全年业绩创下历史新高 1月19日中国人寿发布2019年年度业绩预增公告,预计全年归母净利润达到570亿元~593亿元,同比上涨约400%~420%,其中涉及税收优惠政策的部分达51.54亿元,扣非后归母净利润达到522亿元~545亿元,同比上涨约350%~370%;单四季度归母净利润约为-7亿元~16亿元,远超2018年四季度的-85亿元。

业绩增长主因:投资收益+非经营性损益 投资收益:2019年公司推进投资管理体系市场化改革,持续加强资产负债管理,不断优化资产配置策略,公司投资收益大幅提升。非经常性损益:2019年5月29日,中国财政部、国家税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。因执行该政策,本公司2018年度应交企业所得税减少约人民币51.54亿元,相应减少本报告期所得税费用。

“重振国寿”全力推进,业绩提升步步为营

(1)业务结构持续优化:2019年前三季度,首年期交保费占比达到98%,同比上涨8.45个百分点,且十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比达51.06%,较2018年同期增长15.72个百分点;

(2)代理人队伍继续良性增长:前三季度,销售队伍总人力达到195万人,较年初增加18万人,其中个险渠道达166万人,较年初上涨15.6%,且月均有效销售人力同比增长37.4%;

(4)内部各项改革持续深化:内部组织结构和激励制度继续优化,整体发展更加健康稳固;

(5)步步为营:开门红计划开展较早,充分支持新单销售。

投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级 预计2019-2021年每股内含价值34.80/40.73/48.03元,同比22%/17%/18%,当前股价对应PEV=0.98x//0.84x/0.72x。随着全球降息周期的到来,以及资产和负债管理暂行办法的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。 风险提示:(1)经济预期恶化;(2)资产荒加重。