南微医学2019年业绩预告点评:业绩符合预期,19Q4继续提速

19Q4业绩继续提速。以预告数字计算,19H1、Q3、Q4归母净利润同比增长30%、59%、150%,扣非净利润同比增长45%、57%、85%,业绩提速明显,原因在于核心产品持续放量、规模效应,以及上市募资带来的财务费用节省综合导致。其中,估计2019年核心产品止血和闭合类收入保持50%以上增长。

深耕内镜诊疗耗材20年,收获正当时。从诊疗技术发展来看,诊断方面的早诊早治、治疗方面的微创治疗,是必然趋势。2017年,全球内镜诊疗耗材市场规模为50亿美元(不包括内镜设备)。保守估算,2018年我国内镜诊疗耗材市场规模为34亿元。如果达到美国2009年普及率水平,我国内镜诊疗耗材市场规模在100亿元以上。在内镜诊疗领域,南微已经形成了六大产品系列,基本覆盖了全型号、全流程。凭借软组织夹、非血管支架等拳头产品,产品已具有国际竞争力。

微创诊疗高端产品布局崭露头角。在内镜诊疗耗材快速发展的同时,公司正向微创诊疗高端产品进军:治疗方面,公司通过收购康友医疗51%股权切入到肿瘤物理微波消融领域。2018年肿瘤消融产品收入7089万元,在国内该领域市占率约23%,处第一梯队。另外,技术达到国际领先的Ⅱ型消融针项目正在研发;诊断方面,公司开发出了技术全球领先的EOCT,目前已获美国FDA批准,并于2017年进入我国创新医疗器械审批绿色通道,有望于2020年底获批。

盈利预测与估值结论:公司作为内镜诊疗耗材龙头,长期前景广阔。考虑微创诊疗产品持续提速,我们上调19-21年EPS预测为2.25/3.12/4.07元(原为2.03/2.76/3.65元),同比增长56%/38%/31%,现价对应19-21年PE为82/59/45倍。

风险提示:诉讼风险、控费政策风险、产品注册风险、汇率波动风险。