中新赛克：股票激励计划获得批复，看好长期成长空间

事件

公司发布限制性股票激励计划,拟以58.43元/股的价格授予中层管理人员及技术骨干378人320.16万股,合计占公司股本总额的3%,首次授予人数占2018年末总人数的34.9%。目前该激励计划获得控股股东深圳市创新投资集团有限公司批复。下一步提交公司股东大会审议通过后实施。

业绩考核四年,看好长期成长

公司此次限制性股票分三期解锁,解锁比例分别为40%,30%,30%。第一个解锁期条件为2020年ROE不低于13%,2019-2020两年净利润平均值较2018年增长率不低于40%。第二个解锁期条件为2021年ROE不低于13.5%,2019-2021三年净利润平均值较2018年增长率不低于50%。第三个解锁期条件为2022年ROE不低于14%,2019-2022四年净利润平均值较2018年增长率不低于65%。预计2020-2024年的股权激励摊销费用为4373、5831、3498、1555、298万元。在流量需求推动下,公司业绩有望加速释放,看好长期成长空间。

5G需求加速迭代,毛利率水平持续突出

网络可视化产业持续的渗透需求是近几年高增长的主要驱动力。2019年前三季度收入同比增长28.51%,净利润同比增长12.67%。公司毛利率82.53%,创近八个季度新高。随着5G的加速商用,用户端流量将会爆发式增长,骨干网承载网升级迫在眉睫。公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范,持续保持行业的领先地位。网络可视化行业预计仍然保持高景气度,全面受益流量增长。

产品线齐全,销售渠道优势明显

公司具备业内最齐的网络可视化产品线。前端是宽带网和移动网产品,在后端有大数据运营平台、网络内容安全产品协同。公司加大移动网产品市场开拓,网络内容产品有望逐步贡献业绩。公司以直销为主、经销为辅的销售模式,公司2019年上半年政府部门收入占比60.7%,运营商收入占比38.8%。公司销售渠道优势明显,将继续推进行业垂直和横向覆盖,加快渠道建设。

投资建议

公司在网络可视化领域全面布局,产品模块化、平台化优势日益显著,流量推动公司业绩加速,预计2019-2021年公司总营收分别为9.26亿元、12.79亿元、17.47亿元,归母净利润分别为:2.64亿元、3.64亿元、5.09亿元,对应现价PE分别为51.0倍、36.9倍、26.4倍,维持“增持”评级。

风险提示

大订单收入确认风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。