普利特:改性塑料迎来拐点,攻关5G新材料LCP

改性塑料业务迎来拐点:普利特是一家从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务的公司,主要产品包括汽车改性塑料、液晶高分子材料、特种材料等产品。汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,改性塑料的主要原材料是树脂基材料,占改性塑料成本80%以上,2018年四季度以来,伴随着树脂基原材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%,业绩不断改善。

拟外延并购,布局光稳定剂行业:我国烯烃行业迅速发展带动光稳定剂需求增长,当前全球光稳定剂需求6.57万吨,我们测算,中国烯烃装置大量投产将带动光稳定剂新增需求1.35万吨。2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期产能1万吨拟于2019年底投产,预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。

公司LCP业务有望实现从无到有的突破:LCP是5G的关键材料,LCP具有低介电损耗等特点,在5G高频信号传输场景中具有广泛的应用。公司多年来在LCP领域深耕细作,目前拥有LCP聚合技术自主知识产权,是国内首个LCP材料供应商。公司于2013年投产1期2000吨液晶高分子纯树脂,并开始批量供应客户,目前正在开发LCP薄膜、LCP纤维等5G用关键材料,伴随着LCP在多场景的持续渗透,公司的LCP业务有望实现放量。

盈利预测与投资建议

预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元;EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元,当前市值对应PE分别为43.35、34.88和27.71。考虑到公司改性塑料业务迎来拐点,且有可能突破5G用LCP材料,我们给予公司2020年40倍PE,目标价15.6元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;5G推广不及预期;LCP研发不及预期。