普利特：改性塑料业务逐步改善，深耕5G新材料

改性塑料业务迎来拐点:汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,2018年四季度以来,伴随着主要原材料树脂基材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率由2018年的16.68%回升至2019年上半年19.21%。同时,在汽车销量下滑的背景下,公司的改性塑料产品销量仍在不断提升,长期来看,伴随着我国汽车轻量化水平的的逐步提升,公司的改性塑料产品销量有望保持稳定增长。

拟外延并购,布局光稳定剂行业:2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期产能1万吨拟于2020年初投产,预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。

公司有望率先实现LCP纤维的应用突破:目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨(相当于改性树脂产能3000吨,未来规划产能10000吨),对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G高频新材料供应。

盈利预测与投资建议

考虑到公司改性塑料销量的稳定增长,毛利率不断改善;我们分别上调公司2019-2021年归母净利润15.24%、22.05%、17.51%,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元,我们给予公司2020年40倍PE,目标价18.8元,维持“增持”评级。

风险提示

改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。