钢铁行业研究：库存拐点已现，板块逐步进入再配置期

投资建议

继续提示两类机会:一是继续重点提示碳酸锂业务即将放量的永兴材料;二是低估值、高股息普钢股,如华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份等。

行业观点

重要数据一周概览。1)本周钢铁板块跌0.15%,落后上证综指0.15个百分点;个股总体下跌。2)期货回调。螺纹、热轧、矿石主力合约涨跌幅分别为0.6%、0.9%、0.7%。3)基本面。上海终端成交量环比降14.2%;全国237家钢贸商出货量16.1万吨,周环比升0.4%。全国高炉开工率82.4%,环比降0.2%。社库772万吨,环比增3.1%;厂库环比增4.2%。现货螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-1.6%、-0.5%、-0.3%、0.2%、0.2%。原料方面,62%PB粉报89.2美元/吨,环比跌0.9%;二级冶金焦报价1900元/吨,环比涨2.7%。跟踪的钢厂毛利高位回落,其中,螺纹滞后吨毛利634元/吨,热轧滞后吨毛利581元/吨。

本周关注1:库存拐点已现,观察后续冬储力度。本周社库、厂库均有所增加且增幅扩大,厂库增幅高于社库增速,符合以往垒库节奏。总体看,当前库存拐点已现。而随着年关临近,整体市场氛围仍偏谨慎,但短期供需矛盾并不突出。后续需求继续小幅走弱为大概率,冬储需求受制于过年早、钢价高等影响尚不明显;年底钢厂检修安排较多,高利润背景下开工率也并没有显著上升。预计节前垒库幅度有限,低库存状态有望保持至春节后,钢价则偏弱势运行,大幅回调可能性也较低。建议继续观察冬储力度。

本周关注2:钢铁板块配置时间逐步临近。我们看好20Q1钢铁板块机会,主要基于高股息、旺季以及业绩同比改善等逻辑。目前时点,我们认为,需等待钢价淡季回调风险落地,1月春节前是较好的配置时间,部分高股息公司逐步提高配置。按往年看,高股息个股跨年机会布局时点为年底到第二年初,预计19年年报钢铁板块平均股息率4%左右,仍有部分公司股息率6-8%,个别预计有望近10%,具备较强吸引力。此外,个股继续重点推荐永兴材料。公司作为民营不锈钢棒线材细分龙头,管理优秀,上市5年来净利润实现翻倍增长,年均复合增速超18%,表现出稳健成长。近两年持续高分红,平均股息率5.7%。碳酸锂项目目前已投产,有望20Q1贡献利润,压制估值因素有望消除。维持21.9元目标价,继续看好。

风险提示

地产新开工下滑风险;产能过度投放等。