计算机行业：IaaS收入放缓，SaaS高速增长

投资摘要:

通常,云计算可以分为三层,分别是IaaS层、PaaS 层和SaaS 层。不过,单纯做PaaS层的公司极少,本报告按照IaaS和SaaS两层来梳理中国代表性的云计算公司2019年第三季度的情况:

一、IaaS层收入有所放缓

在IaaS层,中国市场呈现“一超多强”的竞争格局。根据IDC的数据,2019年Q1阿里云市场份额占比43%,排名第一;腾讯云市场份额12%,排名第二;中国电信第三,份额9%,其后还有金山云、华为云、Ucloud等。 1)、阿里云收入为92.91亿元,同比增长63.9%。相比18年91%的收入增速,阿里云最近几个季度收入增速在持续放缓。这既有宏观经济影响,也有竞争加剧的影响。 2)腾讯云在本季度首次正式披露了云计算收入,达到了47亿元,同比增长80%。这个增速是非常高的,主要是由于现有客户的使用量扩大,以及教育、金融、民生服务及零售等行业的客户扩大。 3)金山云在2019年Q3收入达到9.76亿元,同比增长61.9%,目前已经回落到2018年的增长水平。

二、传统软件公司转型SaaS

1)、广联达造价业务转型SaaS进展顺利,2019年前三季度云收入达到6.19亿元,同比增长169%;前三季度新签云合同9.58亿元,同比增长129%。三季度末云预收7.54亿元,相较年初增长82%。 2)、用友网络2019Q3总收入12.5亿元,同比增长10.1%,收入增速不及年初预期。收入增长主要来自于云服务及支付业务。不含金融的云服务收入为3.11亿元,同比增长149%。至报告期末,公司云服务业务的企业客户数为522.22 万家,其中累计付费企业客户数为46.84 万家, 较2019 年半年度末增长9%;云服务相关的预收账款达到了5.76亿元。 3)、目前,石基信息的部分SaaS产品已经取得了一定成绩。酒店辅助系统已经在半岛、洲际等高端酒店使用。而公司下一代PMS已经研发完毕,希望能够在2019年有项目落地

三、新兴SaaS公司高速增长

新兴SaaS公司代表是中国有赞。公司收入达到3.24亿港币,同比增长65%。其中软件系统服务收入2.04亿港币,同比增长86%。尤其是公司GMV呈现出加速上行的趋势。有赞微商城2019Q3的GMV达到了160亿人民币,同比增长83%。主要受益于快手电商等直播平台的GMV贡献。 投资观点:在传统软件转型SaaS方面,我们最看好广联达、用友网络,维持“强烈推荐”评级。 在纯SaaS公司方面,我们最为看好中国有赞,赛道好、产品能力强,估值已经相当具有吸引力,维持“强烈推荐”的评级。